Polymarketの流動性報酬｜指値注文で毎日の報酬を獲得

Polymarketは流動性を提供するトレーダーに報酬を支払います。手数料を通じてではなく。スプレッドを通じてではなく。マーケットの中値価格付近に指値注文を置いた誰にでも毎日pUSDを配布する独立した報酬プログラムを通じてです。

これらがPolymarketの流動性報酬です——「リワードファーミング」と言うとき人々が通常意味する収入の流れです。戦略のすべては1つの式と少数のマーケットごとのパラメータに支配されており、その両方が公開されています。注文板に、中値付近に、マーケットの両側に注文を置き続けることができれば、それらの注文が約定するかどうかにかかわらず報酬を獲得できます。

単純に聞こえます。しかし表面下のメカニズム — 二次スコアリング、両面加重、$1の支払い下限 — は精度に報いを与えます。このガイドではプログラムが実際にどのように機能するか、意味のある流動性報酬を得るためにどう位置づけるか、戦略が損害を与えうる場所を詳しく説明します。

流動性報酬と他の3つのプログラム

先に進む前に、重要な区別をしましょう。Polymarketは、流動性を提供するトレーダーに報酬を支払いうる4つの別々のプログラムを運営しています。それらは積み重なりますが、資金源も計算方法もまったく異なります。

1. 流動性報酬 — 中値付近の注文板に指値注文を持つことに対して支払います。注文が約定する必要はありません。マーケットごとの配分で資金が賄われます。これがリワードファーミングの対象であり、このページの残りの部分で扱うものです。

2. メイカーリベートプログラム — 残している注文が実際に約定したときに、その注文が吸収したテイカー手数料の一部を支払います。パフォーマンスベースでマーケットごとに計算されます：日次リベートは、そのマーケットの手数料相当出来高総額に占めるあなたのシェア × マーケットのリベートプール（ほとんどのカテゴリーで回収テイカー手数料の25%、暗号資産で20%、スポーツで15%）です。pUSDで毎日、$1の最低累計で支払われます。Polymarketの手数料表の「メイカーリベート%」列はあなた自身の取引の割引ではありません——メイカーに再分配される回収テイカー手数料のシェアです。これはPolymarketの手数料ガイドでカバーされています。

3. テイカーリベートプログラム — スプレッドを越える（テイカー側の）取引に対して払い戻します。メイカー約定はここでは何も得られません。テイカー取引のみで加重出来高（wV）を累積し、リベート率は直近30日間のwVティアで決まります。詳細は後述します。

4. ホールディングリワード — 対象マーケットで保有するポジション価値に対して年率3.25%を支払い、1時間ごとにサンプリングして毎日分配します。これはポジション価値に適用されるものであり、待機注文に置かれた現金には適用されないため、リワードファーマーにとっては約定後にしか意味がありません。

したがって、中値付近の待機指値注文は、そこにあることで流動性報酬を、約定すればメイカーリベートを、約定が残したポジションに対してホールディングリワードを獲得しえます。それぞれの最適化問題は異なります。だからこそ、それらを混同しない価値があるのです。

流動性報酬プログラムの仕組み

Polymarketの流動性報酬プログラムはいくつかの目標を同時に達成するために設計されています：すべてのマーケットで流動性を促進し、マーケットのライフサイクル全体を通じて流動性を奨励し、中値に対してタイトなパッシブな両面クォートを促進し、取引活動を奨励し、明らかに搾取的な行動を阻止します。

実際にどのように機能するかを説明します。

注文のスコアリング（計算例つき）

板に残っているすべての指値注文は自動的に対象となり、中値価格にどれだけ近いかにもとづいてスコアを受け取ります。式は二次的です：

S(v, s) = ((v − s) / v)² × b

ここで：

• v = 中値からの最大スプレッド — 価格ベースでのマーケットのカットオフ。この距離以上の注文はゼロのスコアを得ます。
• s = サイズカットオフ調整済み中値からのスプレッド — 注文が実際に中値からどれだけ離れているか。
• b = ゲーム内の乗数です。これは注文サイズではありません。サイズは、マーケットのBidSizeとAskSizeパラメータを通じて別個に計算に入ります。他の場所でbは注文サイズだと読んだなら、それは誤りで、しかも重要です：注文を2倍にしてもスコアは単純に2倍にはなりません。

式全体が2乗されているため、精度への見返りは大きく、数字で見る価値があります。最大スプレッドv = 0.03（3セント）のマーケットを考えます。カーブの形を見るためにbを1に固定すると：

この表から2つの事実がすぐに出てきます。2セント離れから1セント離れへの移動——距離の半減——はスコアを4倍にします（0.1111 → 0.4444；比率は正確に((0.03 − 0.01) / (0.03 − 0.02))² = 4）。そして1セントから半セントへの圧縮はさらに1.56倍掛けます。最大スプレッド上に置かれた注文は、分子がゼロになるため、まったく価値がありません。カーブは中央付近で急で端付近で平らなので、最後の1セントの何分の一かが最初の1セントより価値があります。

サイズも依然として重要です。マーケットは最小サイズカットオフを設定しており——それ未満の注文は配置がどれだけタイトでもゼロのスコアです。逆側でも重要です：あなたが出しているクォートサイズは、マーケットが使用するBidSizeとAskSizeの項に流れ込みます。これはかつての「bは注文サイズ」という読み方が描写しようとしていたメカニズムです。

両面対片面の流動性

プログラムは両面の流動性を強く好みます — 同じマーケットの両側に注文があること。

両側をクォートすると、システムはYes側とNo側のスコアの小さい方であるmin(Q_ne, Q_no)を基本入力として使用します。つまり、バランスの崩れた板は弱い側のレベルでスコア化されます。具体例：Yes側の注文が0.4444、No側の注文が0.1111のスコアなら、あなたの入力は平均でも合計でもなく0.1111です。

中値が0.10〜0.90の間にある間に片側のみをクォートすると、スコアは定数c = 3.0で割られます。両面なら0.4444のスコアの同じ注文は、単独ではわずか0.1481です。これは急なペナルティです——同等の両面クォートに一致するには片側で3倍のスコアが必要——ですが、完全に締め出されるわけではありません。

中値が0.10〜0.90の範囲外にある場合 — マーケットが大きく一方に傾いている — 流動性はスコアを得るために必ず両面でなければなりません。単面の注文はこれらの極端な確率のマーケットでは何も稼ぎません。

メッセージは明確です：Polymarketは注文板の両側に深みを提供するクォーターを望んでいます。報酬をファームするなら、両側をクォートする計画を立ててください。

報酬の配分：プール、シェア、そして$1の最低額

スコアはすべての参加者、すべてのマーケットにわたって累積し、UTC深夜0時に精算されます。その時点でシステムは各マーケット内でスコアを正規化し、比例的に報酬を配分します：

• 報酬はマーケットごとに配分されます。 各マーケットは独自の日次報酬プールと独自の配分を設定します。あるマーケットでのあなたのシェアは別のマーケットでは役に立ちません。
• 支払いは、そのマーケットの総スコアに占めるあなたのシェア × そのマーケットのプールです。 あるマーケットの総スコアの10%を獲得したなら、その日のそのマーケットの報酬プールの10%を受け取ります。
• 支払いは毎日UTC深夜0時、pUSDで、メイカーアドレスに直接行われます。
• 最低支払い額は$1です。 マーケットのプールに占めるあなたのシェアが$1未満の場合、配分されず、繰り越されもせずです。

最後の点は見た目以上に重大で、プールに応じてスケールするスコアシェア要件に直結します：

先まで計算すれば収入の見通しは明確です。マーケットのその日のプールが$500で総スコアの10%を保有していれば$50の支払い。8%なら$40。0.1%——同じ規模の他の15人のファーマーと分け合って千分の一——なら$0.50で、最低額未満なのでゼロです。競う相手のプールの規模も、そこで競う人数も、クォートの精度と同じくらい重要です。

スコアゼロになる4つの条件

これがプログラムの中でもほとんど平易に書かれることのない部分であり、リワードファーミングでの避けられる損失の大半がここに宿ります：

1. 注文がマーケットの最大スプレッド（v）より中値から遠い。 マーケットは独自のカットオフを公開しており、その外でクォートしても得るものはありません。
2. 注文がマーケットの最小サイズカットオフに満たない。 完璧に配置された4シェアの注文はゼロのスコアです。Polymarketの指値注文はいずれにせよ最低5シェアが必要であることを思い出してください。
3. 中値が0.10〜0.90の外にあり、片側だけをクォートしている。 極端な確率のマーケットでは、片面の流動性はまったく稼げません——1/cのペナルティは適用されません。割るべきスコアがないからです。
4. その日のプールに占めるあなたのシェアが$1未満。 注文はスコアを得ていました。支払いには小さすぎただけです。

これらのどれについても通知はありません。注文は板に残り、機能しているように見え続け、静かに何も稼ぎません。

戦略：リワードスコアを最適化する

スコアリング式は明確な最適化サーフェスを作り出します。これを活用する方法を説明します。

中値に近づける

これが最大のレバーであり、上の計算表がその理由を数値で示しています：最大スプレッド3セントのマーケットでは、距離を2セントから1セントへ半分にするだけでスコアが4倍になります。1セントから半セントへではさらに1.56倍掛かります。

実践的な意味：注文配置の小さな改善が重要です。数分の1セントだけでも安全にクォートを絞れるなら、報酬の見返りは不均衡です。

細かいティックのマーケットでクォートする

配置の精度はマーケットのティックサイズによって制限され、ティックはマーケットごとに異なります。サンプリングした1,000のPolymarketマーケットのうち、583が0.01のティックを、417が0.001のティックを使用していました。

最大スプレッド3セントのマーケットで中値がちょうど0.500だと仮定します。0.01ティックのマーケットでは最もタイトな有効なクォートは0.49または0.51——1セント離れてスコア0.4444。0.001ティックのマーケットでは0.499または0.501を出せます——0.1セント離れてスコア0.9344。同じ注文サイズ、同じ市況、同じ資本で：スコアは2.1倍です。 purely because the tick is finer. 資本をマーケットに投じる前に、ティックサイズを確認してください。

常に両側をクォートする

片面クォートへの3倍のペナルティ（中値が0.10〜0.90の外にある場合は完全な除外）により、真剣なリワードファーミングでは両面クォートが事実上必須であり、両面入力はmin(Q_ne, Q_no)なので、バランスこそが支払いを生みます。マーケットの両側に注文を出せるよう資本を構成してください。

これは2つのクォートが対称でなければならないという意味ではありません——片側をタイトに、他方を広くクォートできます。しかし弱い側があなたのスコアを決めるため、偏った板は良い側を無駄にします。0.1111の側を0.4444に改善すれば入力は4倍になります；0.4444の側を改善しても、他方を追い越すまでは何も起こりません。

サイズは重要だが、配置の方がより重要

bは注文サイズではなくマーケットのゲーム内乗数であるため、注文を2倍にすればスコアも2倍になると期待することはできません。サイズが買えるのは、マーケットの最小サイズカットオフ——それ未満ではゼロのスコア——をクリアする能力と、マーケットのBidSize / AskSize項を満たす能力です。資本を展開する前に、検討中のマーケットの両パラメータを確認してください。

対照的に、スプレッド項は二次的です：中値からの距離を半分にすれば、スコアのその構成要素は4倍以上になります。配置がサイズを支配します。

マーケットを慎重に選ぶ

報酬プールはマーケットごとに異なり、競争も異なります。報酬プールとアクティブな参加者数の比率が、各ファーマーが現実的に稼げる額を決定します。

次のようなマーケットを探してください：

• プールが競合者数に対して意味のある規模——$1に届くのに必要なスコアシェアを確認し、それを現実に超えて保持できるか確かめてください
• 中値が比較的安定している（再クォートの頻度が低い）
• 中値が0.10〜0.90の間にある（片面クォートが少なくとも代替手段として可能）
• ティックサイズが十分細かく、中値に近いクォートを出せる
• ボラティリティが管理可能（不利な約定のリスクが低い）

既知のカタリスト — 選挙結果、決算発表、締め切り — が近づいているマーケットは避けてください、価格があなたの注文を飛び越える可能性が高いです。

監視と再クォート

スコアは単一の瞬間に捕捉されるのではなく、時間を通じた注文板の状態から累積するため、古い注文は損害を与えます：中値が動いて注文が離れると、そこに置かれている限りスコアは下がり続けます。積極的な監視と再クォートにより、注文が最も高いスコアを得られる位置に保たれます。

常に監視し続ける必要があるという意味ではありません。しかし1日に数回ポジションを確認するか——またはPolymarket CLOB APIを通じて注文管理をスクリプト化するか——は、純粋にパッシブな注文配置と比べて大きな違いをもたらします。待機注文のキャンセルと再出しは無料なので、再クォートには資本が板から離れる瞬間以外のコストはありません。

あなたの下限を決める注文メカニクス

3つのプラットフォームのルールが、すべての流動性リワード戦略を制約します。3つすべてに、知っておくべき数値的な下限があります：

• 注文額の最低は$1 USD。 $0.50の注文を安く出してリワードを得ることはできません。
• 指値注文は最低5シェアが必要。 成行注文はより小さくできますが、板に置くすべての注文は指値注文であり、したがって5シェアの下限の対象です。引用あたりの実際の最低資本は、5 × 引用価格です——$0.50なら片側$2.50、両側引用で$5.00。意味のあるサイズになる前の話です。
• マッチングはオフチェーン、決済はオンチェーン。 オーダーブックはハイブリッドです。キャンセルはマッチングレイヤーでは速いですが、あなたの決定とキャンセルの反映の間にマーケットは動くことがあります——不利な約定が起こるのはまさにこの窓です。

核心的なテンション：報酬 vs 約定リスク

ここでリワードファーミングが難しくなります。

スコアリングシステムは中値のできるだけ近くに置かれた注文に最も多く報酬を与えます。しかし中値はマーケットが取引される場所です。中値に近い注文は約定する最も可能性が高いものです。

指値注文が約定すると、ポジションを取得します。そのポジションには方向性のエクスポージャーがあります。約定後にマーケットがあなたに不利に動けば、損失を出します。これが逆選択 — 情報を持つトレーダーがあなたのエントリー価格から離れる方向に動いているので、注文が正確にそのマーケットが動いているときに約定する傾向があります。

数字でトレードオフを捉えてください。あるマーケットの100シェアの53セントのビッドを出していて、公正価値を2セントにするニュースが飛び込んだとします。その約定での損失は (0.53 − 0.02) × 100 = $51.00 です。同じマーケットで、総スコアの10%を保有している$500の日次プールは1日$50.00を支払います。1回の不利な約定が丸1日分の報酬を消し去ります——しかも約定した注文は、構造上、中値に最も近い注文、すなわちスコアリング式が最も多く支払ってでも置かせようとする注文でした。

テンションは現実であり避けられません：

• タイトなクォート = 高いリワードスコア、高い約定リスク、高い逆選択エクスポージャー
• ワイドなクォート = 低いリワードスコア、低い約定リスク、注文はほとんど触れない

普遍的に正しい答えはありません。適切な配置は特定のマーケットのボラティリティ、報酬プールのサイズ、リスク許容度によって異なります。安定したゆっくり動くマーケットで大きな報酬プールがある場合、よりタイトなクォートが正当化されます。カタリストに近づくボラティリティの高いマーケットでは、ワイドなクォート — またはまったくクォートしないこと — がより良い選択かもしれません。

これはプロのマーケットメーカーが直面するのと同じリスクリワードの計算ですが、リワードファーマーには不利な約定のコストを補助する追加の収入ストリーム（報酬自体）があります。

同じ資本で得られる他の収入

流動性リワードは他の3つのプログラムとは別であるため、待機中の資本が何を得て、何を得ないのかを正確に知る価値があります。

注文が約定すると、メイカーリベートを得ます。 リベートはテイカー手数料と同じ手数料カーブ——fee_equivalent = C × feeRate × p × (1 − p)——で重み付けされ、マーケットごとに計算されます。50セントの政治マーケットでは、100シェアのテイカーフローは$1.00の手数料を生み、その25%のリベートプールは$0.25です。暗号資産ではシェアあたりの数字は大きく（50セントで100シェアあたり$1.75の手数料、20%のリベート率）；スポーツでは小さく（$1.25の手数料、15%のリベート率）なります。pUSDで毎日、$1の最低額で支払われます。

約定したポジションをスプレッドを越えて解消すると、テイカーリベートに向けて加重取引量を獲得します：

wV = 取引サイズ × (1 − エントリー価格) × カテゴリー重み

カテゴリー重みはスポーツ1.0 · 政治/金融/メンション/テック1.3 · 経済/文化/気象/その他1.7 · 暗号資産2.3 · 地政学0です。ティアは、直近30日間のwVが$2,000のBronze（3%リベート）から$10,000,000以上のObsidian（50%）までで、毎日UTC午前0時に再計算され、以降のみに適用されます——後埋めは何もありません。規模感として：政治マーケットで$0.60で入った1,000シェアは1,000 × (1 − 0.60) × 1.3 = 520 wVを獲得します；経済マーケットで$0.20の同じ1,000シェアは1,000 × 0.80 × 1.7 = 1,360 wVです。$2,000のBronzeのしきい値に届くだけでも、政治では$0.60で約3,847シェア必要です。メイカー約定ではwVはまったく獲得できないことに注意してください——あなたの活動のテイカー側だけがカウントされます。

約定したポジションはホールディングリワードを得ます。 Polymarketは対象マーケットのポジション価値合計に対して年率3.25%を支払い、1時間ごとにサンプリングされ毎日分配されます。率は変動制でPolymarketの裁量で設定されます。未約定の待機注文に置かれた現金は対象にならず、ポジション価値が対象になります。

そして、あなたの資本が何も得られないもの：手数料プールのないマーケットでのすべてです。 地政学マーケットはテイカー手数料を回収しないため、そこで分配されるリベートプールは存在しません。流動性リワードはマーケットごとの別個の配分なので、2つが常に一緒に現れると想定しないでください——各マーケット自身のパラメータを確認してください。

リスクと現実的な期待

不利な約定

注文は約定します。毎日ではありませんが、定期的に。約定すると、望まないかもしれない方向性のポジションが残ります。両側をクォートしている場合、一方の側での約定は部分的にオフセットする在庫を作り出します — しかし部分的にのみです。蓄積したポジションの管理が戦略の一部です。

決済リスク

約定を通じて蓄積したポジションを保有している間にマーケットが決済した場合、そのポジションは$1.00または$0.00で支払われます。段階的なアンワインドはありません。約定を通じてYesシェアを購入し、マーケットがNoで決済した場合、そのシェアはゼロになります。

競争

流動性報酬はマーケットのすべての参加者にわたって正規化されます。より多くのファーマーがマーケットに参入するにつれて、同じプールはより多くの方法で分割されます。新しいマーケットへの早期参入者は不均衡な報酬を得られるかもしれません；混んだマーケットは参加者あたりの薄いリターンをもたらします——そしてあなたのシェアが$1の最低額を下回ると、リターンは薄いのではなくゼロになります。

最低額未満の日は現実に存在する

各マーケットが個別にスコア化・支払われ、$1の下限があるため、分散したファーミングの板はパッチワークのような結果を生みます：あるマーケットは支払い、別のマーケットは支払わず、何も繰り越されません。流動性報酬を安定した日収としてモデル化してはいけません。マーケットごとに、そのマーケットのプールに対してモデル化してください。

資本がロックされる

pUSDは待機指値注文に縛られます。板に置かれている間は、どこにも展開できませんし、未約定の注文に置かれた現金は、4つのプログラムのどれからも何も得られない唯一の形態の資本です。この機会コストを代替手段——ステーブルコイン貸付、ほぼ確実な結果のボンディング、ホールディングリワードの対象になるポジションの保有——と比較して考慮してください。

実践的なウォークスルー

リワードファーミングへのアプローチをステップバイステップで説明します。

1. アカウントを設定する。 Polymarketアカウントとトレーディングウォレットに入金されたpUSDが必要です。

2. マーケットパラメータを確認する。 CLOB APIを使って、検討中の各マーケットの最大スプレッド、最小サイズカットオフ、報酬配分、ティックサイズを取得します。この4つの数字が競技場を定義します——最大スプレッドを超える注文や最小サイズ未満の注文はゼロを獲得し、ティックがクォートを実際にどれだけタイトにできるかの限界を定めます。

3. 中値を特定する。 中値価格はスコアリングの基準点です。どこに位置しているか、0.10〜0.90の帯域の内側かどうか、そして直近のボラティリティを確認してください。

4. 両面注文を出す。 リスク許容度が許す限り中値に近く、両側に指値注文を出します。指値注文には最低5シェアが必要であり、あなたのスコアは2つの側の弱い方で決まることを忘れないでください。

5. 約定を監視し再クォートする。 中値が動けば、距離の意味で注文もそれに伴って動き——注文がそこに置かれている限りスコアは下がります。タイトに保つため再クォートしてください。キャンセルと再出しは無料です。注文が約定したら、新しい中値で再出しするか、できたポジションを管理するかを判断します。

6. 毎日報酬を受け取る。 報酬はUTC深夜0時に、pUSDで、マーケットごとに、マーケットあたり$1の最低額でメイカーアドレスに届きます。実際に支払ったマーケットを追跡してください——継続的に最低額を下回るマーケットは、あなたの資本が何もしていないマーケットです。

7. 純P&Lを評価する。 リワードファーミングの収益性は報酬収入だけではありません。報酬収入、プラス約定のメイカーリベート、プラス残ったポジションのホールディングリワード、マイナス不利な約定の損失、マイナスロックされた資本の機会コストです。すべてを追跡してください。

流動性報酬 vs マーケットメイキング

リワードファーミングとマーケットメイキングは実質的に重なります。どちらも注文板の両側に残りの指値注文を必要とします。どちらも逆選択にさらされます。どちらもタイトなクォートに報いを与えます。

主な違いは目的関数にあります：

• マーケットメーカーはスプレッドを最適化します — ビッドアスクギャップ全体で安く買い高く売ります。約定した注文が目標であり、各約定が小さな利益を捉えます。
• リワードファーマーはリワードスコアを最適化します — 中値付近の注文板に注文を残し続けます。約定した注文は管理すべき副作用であり、主な収入源ではありません。

実際には、2つの戦略は自然にブレンドされます。Polymarketのマーケットメーカーは同じ注文から流動性報酬も稼ぎます。リワードファーマーが時々約定した場合もメイカーリベートを稼ぎ、スプレッドを捉えられます。どちらか一方を選ぶ必要はありません。

約定の処理方法において分岐が生じます。純粋なマーケットメーカーは積極的に在庫を管理し、ポジションをオフセットしようとします。純粋なリワードファーマーは注文を再出し、スコアを高く保つことに集中しながら小さなポジション蓄積を受け入れることを好むかもしれません。

スプレッド取得側の詳細については、マーケットメイキング戦略ガイドをご覧ください。

重要なポイント

Polymarketの流動性報酬プログラムは流動性を提供することに対して報酬を支払います — 取引することでも、正しいことでも、注文板の中値付近に注文を保つことに対してです。スコアリングシステムは二次的であり、精度はサイズよりはるかに大きな価値を持ちます。両面の流動性が強く好まれ、中値が0.10〜0.90の外にあるマーケットでは必須です。

戦略はアクセス可能です。定量的なトレーダーである必要もなく、自動化されたインフラを動かす必要もありません。しかし無料のお金ではありません。最も高いスコアを得る注文は最も約定する可能性も高く、約定は現実の方向性リスクを伴います。最良のリワードファーマーはこのテンションを意図的に管理します — スコアが良くなるのに十分タイトに、一貫して踏み潰されない程度にワイドに、そしてどのマーケットがそもそも支払っているのかについて正直に。

メイカーリベートとPolymarketの注文板の仕組みの理解と合わせて使うことで、流動性報酬はPolymarketトレーダーのツールキットの中で意味のある一つのツールです。

関連リソース

• マーケットメイキング戦略 — 両面流動性を提供してスプレッドを獲得する
• Polymarketの手数料解説 — メイカーは$0 + リベートを獲得
• 手数料計算ツール — 任意の取引の手数料を計算する
• Polymarketでの取引方法 — 指値注文とCLOBを理解する
• Polymarketからの出金方法 — 報酬と収益を出金する
• ボンディング戦略 — Polymarketリターンへの別の資本集約型アプローチ