Маркет-мейкинг на Polymarket: спреды, рибейты и риск

Маркет-мейкинг на Polymarket в 2026 году платит больше, чем когда-либо раньше, и это не ощущение, а структурное изменение в дизайне комиссий. Сегодня мейкеры платят нулевые торговые комиссии и сверх того получают долю комиссий тейкеров обратно в виде ежедневных рибейтов в pUSD: 25% в большинстве категорий, 20% в крипто и 15% в спорте. Мейкер, чьи ордера исполняются ровно по мидпойнту — захватывая нулевой P&L на самом спреде — всё равно остаётся в плюсе за счёт одних только возвратов. В более ранних версиях платформы так не было, и именно это превратило маркет-мейкинг из нишевого занятия в легитимно оплачиваемую стратегию.

Подвох: маркет-мейкинг на бинарных контрактах с исходами — это не та же игра, что маркет-мейкинг, скажем, на акциях. Неблагоприятный отбор — риск того, что информированные трейдеры выбьют вас по устаревшим котировкам — может за один рынок испарить месяцы дохода от возвратов. Это руководство охватывает механику, математику комиссий, делающую стратегию жизнеспособной, и риск неблагоприятного отбора, который делает её гораздо сложнее, чем кажется.

Что такое маркет-мейкинг?

В основе маркет-мейкинга лежит одновременное размещение заявки на покупку и предложения на продажу по одному контракту. Разница между этими двумя ценами — спред — представляет вашу потенциальную прибыль за полный цикл.

Предположим, контракт Polymarket торгуется около 55 центов. Вы можете выставить заявку по 53 цента и предложение по 57 центов — спред 4 цента. Если тейкер купит у вас по 57, а другой тейкер продаст вам по 53, вы заработали 4 цента на долю, не делая никакой направленной ставки на исход. Вы предоставили услугу — мгновенную ликвидность — и спред является вашим вознаграждением за эту услугу.

Это принципиально отличается от направленной торговли. Направленный трейдер формирует мнение («этот исход недооценён при 55 центах») и занимает позицию. Маркет-мейкер безразличен к исходу. Цель — не предсказать, что произойдёт, а как можно чаще получать бид-аск спред, при этом управляя накапливающейся позицией.

На Polymarket торговля идёт через гибридную книгу ордеров: ордера сопоставляются вне цепочки, а расчёт происходит ончейн в Polygon. Лимитные ордера находятся в книге до исполнения или отмены, и мейкеры могут отменять и перевыставлять котировки в любой момент. Эта свобода «отмени и замени» — центральный элемент маркет-мейкинга; она же делает вас уязвимым, когда новости выходят быстрее, чем вы успеваете среагировать.

Арифметика комиссий, на которой мейкеры зарабатывают

Вся эта стратегия держится на одной формуле. Polymarket берёт с тейкеров:

fee = C × feeRate × p × (1 − p)

• C — количество торгуемых акций.
• feeRate — тейкерская ставка категории.
• p — цена акции, от $0,00 до $1,00.

С мейкеров эту комиссию никогда не берут. Она существует только для трейдера, пересекающего спред, и её часть перераспределяется мейкерам, чьи ордера поглотили этот поток.

Форма p × (1 − p) важнее, чем многие трейдеры осознают. Она достигает пика ровно при p = 0,50 и симметрично спадает к обоим крайним значениям — так что за 100 акций максимальная комиссия любой категории составляет 25 × feeRate, и она возникает при 50 центах. Вдали от середины комиссии быстро сокращаются: сделка на 100 акций в политике около $0,10 или $0,90 платит только $0,36, а не $1,00.

Три примера расчёта, все при p = 0,50 со 100 акциями:

• Политика (feeRate 0,04): 100 × 0,04 × 0,50 × 0,50 = $1,00. Это максимум категории и самый дешёвый платный тир на платформе. Спорт не самый дешёвый — он на $1,25 рядом с экономикой, культурой, погодой и прочими.
• Крипто (feeRate 0,07): 100 × 0,07 × 0,50 × 0,50 = $1,75.
• Вдали от середины, снова политика, 100 акций по 0,20: 100 × 0,04 × 0,20 × 0,80 = $0,64. Тот же размер сделки, комиссия на две трети меньше, потому что вы дальше от 50 центов.

Две конвенции комиссий называют «эффективной ставкой», и только одна достойна заголовка. Собственная конвенция Polymarket — доля выплаты: feeRate × p × (1 − p), которая для крипто пикует на 1,75% при 50 центах — и 1,75% — это ровно цифра $1,75 на $100 выплаты из таблицы выше, так что обе согласуются. Другая цифра, feeRate × (1 − p), измеряет комиссию как долю уплаченной суммы и значительно больше (3,50% для крипто при 50 центах). Обе арифметически верны; цитируйте первую.

Наконец, комиссии округляются до 5 знаков после запятой, а минимальная взимаемая комиссия — 0,00001. Всё меньшее округляется до нуля, то есть очень маленькие сделки у ценовых крайностей вообще не платят комиссию — а значит, не порождают и рибейт. Рыночный ордер на 1 акцию по $0,0001 на рынке политики даёт $0,0000039996, что округляется в ноль полностью. Лимитный ордер на 5 акций по $0,001 платит $0,00020.

Как на самом деле считаются мейкерские рибейты

Программа мейкерских рибейтов финансируется тейкерскими комиссиями, собранными на подходящих рынках, и перераспределяется мейкерам, предоставившим ликвидность, с которой взималась комиссия. Три детали отличают её от расплывчатой формулировки «вы получаете рибейт», которую вы найдёте в других местах.

1. Она взвешивается по кривой комиссии, а не по номинальному объёму. Ваш вклад измеряется той же формулой, что и тейкерская комиссия:

fee_equivalent = C × feeRate × p × (1 − p)

Каждое исполнение вашего пассивного ордера генерирует эквивалент комиссии. Ваш дневной рибейт — это ваша доля от общего fee_equivalent рынка, умноженная на рибейтный пул этого рынка. Мейкер, поставляющий ликвидность в середине ценового диапазона, где кривая крута, накапливает fee_equivalent гораздо быстрее того, чьи исполнения случаются на 0,05 или 0,95.

2. Она считается по каждому рынку. Рибейты не объединяются по всей платформе. Глубокая ликвидность на одном рынке не приносит ничего на другом, а тонкий рынок с малым числом конкурентов может платить лучше за единицу поставленной ликвидности, чем оживлённый, где один пул делят десятки мейкеров.

3. Она платится ежедневно в pUSD с минимальным накоплением $1. Ниже $1 на данном рынке за данный день ничего не распределяется — нет ни переноса, ни доплаты задним числом.

Вот арифметика от начала до конца. Допустим, рынок политики собрал $2,000 тейкерских комиссий за один дневной цикл (эквивалент 200 000 акций, торгуемых по 50 центов). Рибейтный пул — 25% от этого, или $500. Если на ваши исполнения пришлось 8% общего fee_equivalent рынка, ваш рибейт за день:

0.08 × $500 = $40.00

Меняете долю fee_equivalent — выплата масштабируется линейно: 2% → $10,00/день, 1% → $5,00/день. Теперь тот же рынок в тихий день, собравший $200 комиссий: пул — $50, ваша доля 8% — $4,00. Всё ещё выше минимума $1, но именно четвёрки — там, где живёт реальный доход мейкера-совместителя, а не сотни.

Одно уточнение стоит проговорить прямо, потому что его часто понимают неверно: столбец «Maker Rebate %» в таблице комиссий Polymarket — это не скидка на вашу собственную торговлю. Это доля собранных на рынке тейкерских комиссий, которая возвращается мейкерам. С ваших собственных ордеров в любом случае ничего не берут; процент описывает размер пула, а не снижение чего-либо, что вы платите.

Рабочий пример двусторонней котировки

Абстрактные проценты легко кивать и трудно исполнять, поэтому вот всё это в цифрах.

Возьмите рынок, торгующийся около 55 центов. Вместо мышления в духе «купить по 53, продать по 57» большинство мейкеров Polymarket котируют две взаимодополняющие стороны — бид на акции YES и бид на акции NO, — потому что оба являются ордерами на покупку, а значит оба бесплатны и оба засчитываются в двустороннюю ликвидность.

• Разместите бид на 100 акций YES по $0,52.
• Разместите бид на 100 акций NO по $0,46.
• Всего задействовано при исполнении обоих: 100 × $0,52 + 100 × $0,46 = $98,00.
• Итог при исполнении обоих: как бы рынок ни разрешился, одна нога платит $1,00 за акцию, другая — $0,00. Вы держите по 100 акций каждой, поэтому погашаете $100,00.

Валовая спредовая прибыль: $100,00 − $98,00 = $2,00, зафиксированная в момент исполнения обеих ног, без взгляда на исход. Заметьте, что это подразумевает: ваша маржа на паре — это $1,00 минус сумма двух ваших бидов, и это то же самое, что ширина спреда между вашим бидом на YES и синтетическим офером на YES, равным (1 − ваш бид на NO). Котировка YES по 0,53 и NO по 0,43 даёт в сумме 0,96 — спред 4 цента, $4,00 на 100 акций. Котировка YES по 0,53 и NO по 0,47 даёт ровно $1,00: спред нулевой, прибыль тоже нулевая. Ваша маржа — это расстояние пары ниже $1,00, а не ширина каждой отдельной котировки. Это самая полезная переформулировка в этой стратегии.

Добавьте другой доход поверх тех же $2,00:

• Мейкерские рибейты. Каждое исполнение — мейкерское, так что оно генерирует для вас fee_equivalent и не порождает комиссии. Нога один исполняется по $0,52 на рынке политики: комиссия тейкера 100 × 0,04 × 0,52 × 0,48 = $0,9984. Нога два по $0,46: 100 × 0,04 × 0,46 × 0,54 = $0,9936. Всего тейкерских комиссий в пул — около $1,99, из которых 25% — примерно $0,50 — перераспределяется между мейкерами, поставившими эту ликвидность. Ваша доля зависит от вашей части общего fee_equivalent рынка за этот день.
• Награды за ликвидность. Ваши ордера набирают очки за время стояния в книге независимо от исполнения. См. стратегию фарминга наград — формулу скоринга и что дисквалифицирует ордер.

На фоне $2,00 спредовой прибыли $0,50 рибейта — не украшение: это рост валового дохода на 25% за круговую сделку, и, в отличие от спреда, он не зависит от движения рынка.

Как работает маркет-мейкинг на практике

Выбор рынков для котирования

Не все рынки одинаково подходят для маркет-мейкинга. Ключевые факторы:

Ширина спреда. Широкие спреды обеспечивают больше прибыли за полный цикл, но, как правило, указывают на низкий объём или высокую неопределённость. Узкие спреды на активных рынках означают меньше прибыли за сделку, но более высокий оборот. Нужно найти баланс, соответствующий вашему капиталу и толерантности к риску.

Объём и активность. Идеальны рынки с постоянным двусторонним потоком. Если рынок привлекает только односторонний интерес (все хотят купить, никто не продаёт), ваша позиция быстро перекосится, и доход от спреда не компенсирует направленное воздействие.

Срок до разрешения. Рынки, приближающиеся к дате разрешения, требуют особой осторожности. По мере приближения события вероятность внезапного ценового скачка к 0 или 1 резко возрастает. Информированные трейдеры — те, кто знает о результате больше — становятся более активными. Именно тогда риск неблагоприятного отбора достигает пика.

Математика комиссий по категориям. Доход от рибейта на предоставленную акцию зависит от feeRate категории, её доли рибейта и положения рынка в ценовом диапазоне. При цене 50 центов на каждые 100 предоставленных акций пул рибейта составляет $0,35 в крипто, $0,3125 в экономике/культуре/погоде/прочих, $0,25 в политике/финансах/упоминаниях/технологиях и $0,1875 в спорте. Крипто генерирует больше всего fee-equivalent на акцию, спорт — меньше всего среди категорий с комиссиями, а геополитика не генерирует ничего — там не собирается тейкерских комиссий, значит перераспределять нечего. (Рынки геополитики при этом бесплатны и для тейкеров, что убирает комиссионное сопротивление вашему спреду, но рибейтного дохода от них ждать не стоит.)

Установка котировок

Ширина спреда — это наиважнейшее решение, которое принимает маркет-мейкер. Она представляет компромисс между доходностью и частотой исполнения:

• Широкие спреды увеличивают прибыль за полный цикл, но сокращают частоту исполнения ордеров. Вы также можете уступить приоритет другим мейкерам, котирующим теснее.
• Узкие спреды исполняются чаще, но оставляют меньше пространства для ошибки. При внезапном движении против вас узкий спред означает дёшево проданное или дорого купленное с минимальной подушкой.

Также нужно решить, какой объём выставлять с каждой стороны. Равный объём с обеих сторон — простейший подход, но на практике вы можете захотеть скорректировать его. Если вы считаете, что рынок скорее пойдёт вверх, чем вниз, можно выставить меньший объём на предложение и больший на заявку — это асимметричное котирование, граничащее с направленной торговлей.

Для большинства маркет-мейкеров на Polymarket симметричный подход со спредом, достаточно широким для поглощения нормальной волатильности, — разумная отправная точка. По мере лучшего понимания поведения конкретного рынка можно сужать.

Управление позицией

Ни один маркет-мейкер не остаётся в идеальном балансе надолго. По мере исполнения ордеров накапливается чистая позиция — длинная, если исполняется больше заявок на покупку, или короткая, если больше предложений на продажу. Это риск позиции, и управление им — ежедневная работа маркет-мейкера.

Когда позиция перекашивается слишком сильно в одну сторону, есть несколько вариантов:

• Скорректируйте котировки. Сдвиньте заявку и предложение, чтобы стимулировать исполнение с другой стороны. При длинной позиции чуть снизьте предложение, чтобы привлечь продавцов.
• Выйдите из позиции. Примите убыток, пересекая спред в обратном направлении, чтобы снизить воздействие.
• Хеджируйте на коррелированных рынках. Если два рынка Polymarket связаны, позиция на одном может частично компенсировать воздействие на другом.

Ключевой момент: управление позицией — не опция. Позволять позиции бесконтрольно расти, надеясь на возврат рынка, — это не маркет-мейкинг, а азартная игра с лишними шагами.

Механика ордеров, которую нужно уважать

Правил ордеров у Polymarket немного, но каждое ограничивает ваши котировки:

• Минимальная стоимость ордера — $1 USD. Ордер на $0,50 разместить нельзя.
• Лимитным ордерам нужно минимум 5 акций. Рыночные ордера могут быть меньше, но каждый пассивный ордер, который вы ставите как мейкер, подчиняется полу 5 акций.
• Размер тика задаётся по рынку. Из 1 000 выборочно проверенных рынков 583 использовали тик 0,01 и 417 — 0,001. На рынке с тиком 0,01 у вас по обе стороны от 0,53 есть только 0,52 и 0,54. На рынке с тиком 0,001 можно котировать 0,529 или 0,531 — что очень важно, потому что оценки наград за ликвидность квадратичны по расстоянию от средней точки. Проверьте тик, прежде чем планировать график котирования.
• Диапазон цен — $0,00 до $1,00, поэтому на рынках с мелким тиком существуют суб-центовые цены.
• Матчинг офчейн, расчёт ончейн. Отмена ордера в слое матчинга фактически мгновенна, но рынок всё ещё может двинуться против вас между вашим решением и применением отмены. Относитесь к отмене-и-замене как к быстрой, но не бесплатной.

Центральный риск: неблагоприятный отбор

В каждом разделе рисков руководства по маркет-мейкингу упоминается неблагоприятный отбор, но на Polymarket он заслуживает быть главной темой, а не пунктом списка.

Неблагоприятный отбор происходит, когда информированные трейдеры систематически торгуют против ваших котировок, потому что знают нечто, чего не знаете вы. На традиционных рынках акций это может означать институционального инвестора с более качественными исследованиями, поднимающего ваше предложение. Убыток реален, но обычно постепенен — акция двигается на несколько процентов, и вы корректируетесь.

На Polymarket ситуация принципиально иная. Это бинарные опционы. Контракты разрешаются либо в $1,00, либо в $0,00. Промежуточных значений нет. Когда появляются существенные новости — кандидат выбывает, компания публикует отчётность, событие происходит — «справедливая» цена контракта не движется с 55 центов до 60. Она может переместиться с 55 центов до 2 центов или с 55 центов до 98 центов за секунды.

Соизмерьте размер этого риска с размером вашего дохода. Предположим, вы котируете заявку на покупку по 53 цента на 100 акций, и для этого исхода выходят плохие новости. Ваша заявка исполняется по 53 цента на 100 акций — а справедливая стоимость падает до 2 центов раньше, чем вы успеваете отменить ордер. Ваш убыток:

(0,53 − 0,02) × 100 = $51,00

Теперь сравните это с доходом, ради которого вы работали. 4-центовый спред на тех же 100 акциях приносит $4,00 за полный цикл, значит одно неблагоприятное исполнение стирает 12,75 полных циклов дохода от спреда. Добавьте рибейт — картина улучшается лишь незначительно: при $0,25 рибейта за 100 предоставленных акций на политическом рынке на возмещение этих $51,00 уйдёт около 204 исполненных лотов по 100 акций. Одна новость — двести исполнений, чтобы вернуться в ноль.

Это определяющий риск маркет-мейкинга на рынках прогнозов. На рынках акций или валюты маркет-мейкер, попавший под неблагоприятный отбор, теряет несколько базисных пунктов за сделку. На Polymarket одно событие неблагоприятного отбора может уничтожить недели или месяцы дохода от спреда. Вся ваша позиция может обесцениться за время, которое требуется для появления новостного уведомления на экране.

Почему этот риск настолько серьёзен на Polymarket

Несколько особенностей рынков Polymarket усиливают неблагоприятный отбор:

• Бинарная структура выплат. Скачок со среднего диапазона цены к 0 или 1 — это разрывное, катастрофическое движение. Нет стоп-лоссов, которые надёжно защитят от пробоя до нуля.
• Разрешение на основе событий. Многие рынки Polymarket привязаны к конкретным, наблюдаемым событиям. Когда событие происходит, справедливая цена движется мгновенно и полностью. В отличие от финансовых активов, непрерывно колеблющихся, рынки прогнозов имеют моменты, когда вся неопределённость разрешается сразу.
• Информационная асимметрия. Некоторые трейдеры — журналисты, инсайдеры, те, кто имеет более быстрые новостные ленты — узнают о событиях раньше вас. Они будут торговать против ваших устаревших котировок до того, как вы успеете отреагировать.
• Низкая задержка vs. ваше время реакции. Даже если вы активно мониторите рынок, отмена ордеров и корректировка котировок требует времени. При ручном маркет-мейкинге вы особенно уязвимы в периоды, когда новости могут появиться в любой момент.

Практическое следствие очевидно: маркет-мейкинг на Polymarket прибылен только тогда, когда доход от спреда, накопленный за множество небольших сделок, превышает редкий катастрофический убыток от неблагоприятного отбора. Многие начинающие маркет-мейкеры недооценивают, насколько крупными и стремительными могут быть эти убытки.

Снижение неблагоприятного отбора

Полностью устранить неблагоприятный отбор невозможно, но можно снизить воздействие:

• Избегайте рынков вблизи разрешения. Чем ближе к дате разрешения, тем вероятнее поступление решающей информации.
• Расширяйте спред при высокой неопределённости. Перед крупными событиями (выборы, решения судов, публикации экономических данных) расширяйте котировки или вовсе убирайте их.
• Ограничивайте размер позиции. Установите максимальный объём позиции, который готовы удерживать на любом одном рынке. Доход от спреда за лишние $500 воздействия не стоит хвостового риска — заметим, $500 дополнительного воздействия по 53 цента — это примерно 943 акции, на порядок больше, чем 100 акций в примере выше.
• Активно мониторьте источники новостей. Занимаясь маркет-мейкингом, вы обязаны быть подключены к релевантным информационным потокам. Устаревшие котировки — дорогостоящие котировки.
• Предпочитайте рынки с диффузной информацией. Рынки, где ни одно событие не разрешит исход — например, долгосрочные прогнозы с множеством постепенных обновлений — в целом безопаснее для маркет-мейкинга, чем событийные бинарные рынки с известным моментом разрешения.

Требования к капиталу

Маркет-мейкинг капиталоёмок относительно направленной торговли. Вам нужны средства с обеих сторон книги по каждому котируемому рынку, и нужны резервы для поглощения колебаний позиции без принудительного закрытия позиций по невыгодным ценам.

Разобранная выше котировка даёт конкретную мерку. Котирование 100 акций YES и 100 акций NO около 0,52/0,46 связывает $98,00 в pUSD и возвращает $2,00 при исполнении обеих ног. Тот же паттерн с 1 000 акций на сторону требует примерно $980 связанного капитала ради $20,00 валового спред-дохода за завершённую пару. Масштаб не опционален, потому что фиксированные издержки — ваше внимание, мониторинг, вызовы API — не масштабируются вместе с размером.

Нескольких сотен долларов в pUSD достаточно для экспериментов с маркет-мейкингом на одном низкообъёмном рынке. В таком масштабе вы изучите механику — как исполняются ордера, как накапливается позиция, как корректировать котировки — но не ожидайте значимого дохода. Доход от спреда при малых объёмах скромен, и одно неблагоприятное движение может его уничтожить.

Для серьёзной стратегии маркет-мейкинга на нескольких рынках вам, вероятно, понадобится минимум несколько тысяч долларов. Точная сумма зависит от количества рынков, ширины спредов и вашей толерантности к риску позиции.

Честно оцените компромисс эффективности капитала. Деньги в лимитных ордерах на Polymarket — это деньги, недоступные для других целей. Если ваш капитал ограничен, более целенаправленный подход — возможно, маркет-мейкинг в одной-двух хорошо понятных категориях — даст лучший результат, чем тонкое распределение.

Другие программы, работающие на том же инвентаре

Ещё две программы касаются капитала, который вы разворачиваете как мейкер, и практик должен знать обе.

Тейкерские рибейты относятся к другой стороне вашей активности. Программа начисляет взвешенный объём (wV) только на тейкерские сделки:

wV = Trade Size × (1 − Entry Price) × Category Weight × Bonuses

Весовые коэффициенты категорий: Спорт 1,0 · Политика/Финансы/Mentions/Технологии 1,3 · Экономика/Культура/Погода/Прочее 1,7 · Крипто 2,3 · Геополитика 0. Тиры 30-дневного wV: Bronze при $2,000 (рибейт 3%), Silver при $20,000 (8%), Gold при $200,000 (18%), Platinum при $1,000,000 (32%), Diamond при $4,000,000 (44%) и Obsidian при $10,000,000+ (50%). Тир пересчитывается ежедневно в полночь UTC по скользящим 30 дням и применяется только вперёд — ничего не доплачивается задним числом. Рибейты платятся ежедневно в полночь UTC в pUSD с минимумом $1, плюс разовый бонус при первом достижении каждого тира. Если 30-дневный wV падает ниже порога, тир снижается после короткого льготного периода. Сторонние интеграции с омнибус-кошельками не подходят.

Практический вывод для мейкера: ваши мейкерские исполнения не приносят wV вообще. Считаются только сделки, где вы пересекаете спред. Мейкер, распаковывающий инвентарь тейкингом ликвидности, зарабатывает wV на этих выходах — 1 000 акций, купленных по 0,60 на рынке политики, это 1 000 × (1 − 0,60) × 1,3 = 520 wV, — но даже порога Bronze в $2,000 wV достигается примерно 3 847 акций по этой цене. Относитесь к wV как к рибейту на поток, который вы генерируете, управляя инвентарём, а не как к причине торговать.

Награды за удержание (Holding Rewards) платят 3,25% годовых от общей стоимости позиций на подходящих рынках. Стоимость позиции сэмплируется случайно раз в час, а награда распределяется ежедневно. Ставка переменная и устанавливается на усмотрение Polymarket. Эта программа релевантна именно потому что маркет-мейкинг оставляет вас с инвентарём: перекошенная книга, которую вы держите через ночь, — не только риск, но и доход. Учтите: программа распространяется на подходящие рынки и на стоимость позиций, поэтому наличные в неисполненных лимитных ордерах её не приносят.

Маркет-мейкинг и фарминг наград

Маркет-мейкинг существенно пересекается с фармингом наград — программой поощрения ликвидности Polymarket, выплачивающей вознаграждения пользователям, размещающим лимитные ордера вблизи средней цены. Обе стратегии предполагают размещение рестующих лимитных ордеров, и наиболее активные маркет-мейкеры естественным образом зарабатывают награды.

Однако между двумя целями есть внутреннее противоречие.

Фарминг наград стимулирует узкие котировки. Для максимизации права на награды ваши ордера должны быть как можно ближе к средней цене. Алгоритм наград Polymarket предпочитает ордера, близкие к текущей цене и обеспечивающие существенную ликвидность.

Маркет-мейкинг стимулирует широкие котировки. Как маркет-мейкер, спред — ваша маржа безопасности. Широкий спред даёт больше пространства для поглощения неблагоприятных ценовых движений и сохранения прибыли. Каждый цент спреда, которым вы жертвуете ради получения наград, — это цент меньшей защиты от неблагоприятного отбора.

Есть и жёсткая граница, которую стоит помнить: начисление очков наград за ликвидность не происходит автоматически лишь потому, что ордер стоит в книге. Ордер приносит ноль, если он стоит дальше от мидпойнта, чем максимальный спред рынка, если он ниже минимального порога размера рынка или — когда мидпойнт вне диапазона 0,10–0,90 — если выставлен только с одной стороны. Каждый рынок задаёт свои максимальный спред, минимальный порог размера и распределение наград, поэтому одна и та же котировка может хорошо оцениться на одном рынке и дать ноль на другом.

Практический компромисс для большинства трейдеров — запускать обе стратегии параллельно, но с чёткими приоритетами. На стабильных, маловолатильных рынках с минимальным риском неблагоприятного отбора имеет смысл сужать котировки и оптимизировать под награды. На событийных или волатильных рынках спред — ваша линия жизни: не жертвуйте им ради наград.

Относитесь к доходу от наград как к дополнению к доходу от спреда, а не как к замене грамотного котирования. Если погоня за наградами вынуждает котировать теснее, чем вы считаете разумным, вы фактически субсидируете тейкеров за свой счёт.

Практические советы

Начинайте с одного рынка. Изучите ритм одного рынка, прежде чем масштабироваться на несколько. Поймите, как он торгуется, когда происходят скачки объёма и что двигает цену.

Используйте API для масштабирования. API Polymarket позволяет автоматизировать управление ордерами — размещение, отмену и корректировку котировок программно. Ручной маркет-мейкинг возможен на одном-двух рынках, но становится непрактичным после этого. Если вы владеете кодом, автоматизация — естественный путь к масштабированию. Подробнее о системных подходах см. стратегию количественного анализа.

Тщательно отслеживайте P&L. Доход от спреда поступает медленно. Убытки от неблагоприятного отбора приходят внезапно. Без дисциплинированного учёта легко перепутать активность с прибыльностью. Записывайте каждое исполнение, ежедневно отслеживайте позицию по рыночной стоимости и включайте доход от возвратов в расчёты.

Уважайте проблему «проталкивания». Другие мейкеры будут размещать котировки теснее ваших, захватывая поток ордеров при более узком спреде. Это нормальное конкурентное поведение. Не поддавайтесь соблазну ответить сужением своего спреда за пределы того, что поддерживает ваш анализ рисков. Быть вытесненным предпочтительнее, чем подвергнуться неблагоприятному отбору на бритвенно-тонких марже.

Знайте долю рибейта своей категории. На каждые 100 акций ликвидности, предоставленной вами по 50 центов, пул рибейта составляет $0,35 в крипто, $0,3125 в экономике, культуре, погоде и прочих, $0,25 в политике, финансах, упоминаниях и технологиях и $0,1875 в спорте. Геополитические рынки не собирают тейкерских комиссий, поэтому пула рибейта там не существует. Крипто генерирует наибольший fee-equivalent на акцию; спорт — наименьший среди категорий с комиссиями.

Следите за двумя порогами, которые тихо обнуляют вас. Дневное начисление рибейта ниже $1 на рынке не выплачивается, а ордер, вышедший за максимальный спред рынка или минимальный порог размера, не приносит очков наград за ликвидность вовсе. И то и другое легко пропустить, потому что ничего не сообщает вам, что это произошло.

Подходит ли вам маркет-мейкинг?

Маркет-мейкинг на Polymarket — не пассивная стратегия дохода. Он требует активного мониторинга, дисциплинированного управления рисками и трезвого понимания того, как быстро бинарные рынки могут сдвинуться против вас. Структура комиссий действительно благоприятна для мейкеров, и стабильный доход от спреда достижим — но хвостовой риск от неблагоприятного отбора серьёзен и требует уважения.

Если вас привлекает маркет-мейкинг, начинайте малым, отслеживайте всё и воспринимайте неблагоприятный отбор не как маловероятный крайний случай, а как стоимость ведения бизнеса. Трейдеры, которые выживают как маркет-мейкеры на Polymarket, — те, кто определяет размер позиций исходя из худшего случая, а не среднего.

Готовы попробовать маркет-мейкинг на Polymarket? Создайте бесплатный аккаунт — мейкеры платят нулевые комиссии и с первого дня зарабатывают возвраты. Полное руководство по размещению лимитных ордеров см. в нашем руководстве по торговле.

Связанные материалы

• Стратегия фарминга наград — Зарабатывайте награды Polymarket за ликвидность
• Стратегия количественного анализа — Ценообразование на основе моделей для системного маркет-мейкинга
• Комиссии Polymarket — Комиссии мейкера $0 + вы зарабатываете возвраты
• Калькулятор комиссий — Рассчитайте комиссии тейкера, с которых получите возвраты
• Как торговать на Polymarket — Понимание типов ордеров и лимитных ордеров
• Как вывести средства с Polymarket — Выведите доход от спреда и возвраты