Market Making trên Polymarket: Spread, Hoàn Phí & Rủi Ro

Market making trên Polymarket năm 2026 trả nhiều hơn bao giờ hết, và đó không chỉ là cảm giác — đó là một thay đổi cấu trúc trong thiết kế phí. Ngày nay, maker trả không phí giao dịch và, trên hết, nhận được 25%, 20% hoặc 15% của tất cả phí taker được thu — tùy theo danh mục — dưới dạng hoàn phí pUSD hàng ngày. Một maker có lệnh được lấp đầy ở giá giữa — thu được P&L bằng không trên chính spread — vẫn có lãi ròng chỉ nhờ hoàn phí. Điều đó không đúng trong các phiên bản cũ hơn của nền tảng, và đó là điều biến market making từ một hoạt động ngách thành một chiến lược trả tiền thực sự.

Cái bẫy: market making trên các hợp đồng kết quả nhị phân không giống trò chơi market making trên, chẳng hạn như cổ phiếu. Lựa chọn bất lợi — rủi ro các nhà giao dịch có thông tin nhặt trích dẫn lỗi thời của bạn — có thể bốc hơi nhiều tháng thu nhập hoàn phí trong một thị trường duy nhất. Hướng dẫn này đề cập đến cơ chế, toán học phí làm cho chiến lược khả thi và rủi ro lựa chọn bất lợi khiến nó khó khăn hơn nhiều so với vẻ ngoài.

Market Making Là Gì?

Về cốt lõi, market making có nghĩa là đồng thời đăng lệnh mua (bid) và lệnh bán (offer) trên cùng một hợp đồng. Khoảng cách giữa hai giá đó là spread, và nó đại diện cho lợi nhuận tiềm năng của bạn mỗi chuyến đi vòng.

Giả sử một hợp đồng Polymarket đang giao dịch quanh 55 cent. Bạn có thể đăng lệnh mua ở 53 cent và lệnh bán ở 57 cent — spread 4 cent. Nếu một taker mua từ bạn ở 57 và một taker khác bán cho bạn ở 53, bạn đã kiếm được 4 cent mỗi cổ phần mà không bao giờ đặt cược theo hướng về kết quả. Bạn đã cung cấp một dịch vụ — thanh khoản tức thì — và spread là khoản bồi thường của bạn cho dịch vụ đó.

Điều này về cơ bản khác với giao dịch theo hướng. Nhà giao dịch theo hướng hình thành quan điểm (“kết quả này được định giá thấp ở 55 cent”) và thực hiện vị thế. Một market maker không quan tâm đến kết quả. Mục tiêu không phải là dự đoán điều gì sẽ xảy ra mà là thu spread mua-bán càng thường xuyên càng tốt trong khi quản lý tồn kho tích lũy theo đường.

Trên Polymarket, giao dịch chạy qua một sổ lệnh kết hợp: các lệnh được khớp ngoài chuỗi, và việc thanh toán xảy ra trên chuỗi trên Polygon. Các lệnh giới hạn nằm trên sổ cho đến khi chúng được lấp đầy hoặc hủy, và maker có thể hủy và trích dẫn lại bất kỳ lúc nào. Tự do hủy-va-đặt-lại này là trung tâm của market making — nó cũng là điều khiến bạn dễ bị tổn thương khi tin tức xuất hiện nhanh hơn tốc độ bạn phản ứng.

Phép Toán Phí Khiến Maker Kiếm Được Tiền

Mọi thứ trong chiến lược này dựa trên một công thức. Polymarket tính phí taker:

fee = C × feeRate × p × (1 − p)

• C là số cổ phần được giao dịch.
• feeRate là tỷ lệ taker của danh mục.
• p là giá cổ phần, trong khoảng từ $0,00 đến $1,00.

Maker không bao giờ bị tính khoản phí này. Khoản phí chỉ tồn tại cho nhà giao dịch vượt qua spread, và một phần của nó được tái phân phối cho các maker có lệnh hấp thụ dòng tiền đó.

Hình dạng của p × (1 − p) quan trọng hơn hầu hết các nhà giao dịch nhận ra. Nó đạt đỉnh đúng tại p = 0,50 và giảm đối xứng về cả hai cực — vì vậy trên 100 cổ phần, mức phí tối đa mà bất kỳ danh mục nào có thể tính là 25 × feeRate, và điều này xảy ra ở 50 cent. Xa điểm giữa, phí giảm nhanh: một giao dịch chính trị 100 cổ phần gần $0,10 hoặc $0,90 chỉ trả $0,36, chứ không phải $1,00.

Ba ví dụ minh họa, tất cả tại p = 0,50 với 100 cổ phần:

• Chính trị (feeRate 0.04): 100 × 0.04 × 0.50 × 0.50 = $1,00. Đây là mức tối đa của danh mục, và là bậc tính phí rẻ nhất trên nền tảng. Thể thao không phải bậc rẻ nhất — nó nằm ở $1,25 cùng với kinh tế, văn hóa, thời tiết và khác.
• Tiền điện tử (feeRate 0.07): 100 × 0.07 × 0.50 × 0.50 = $1,75.
• Xa điểm giữa, lại là chính trị, 100 cổ phần ở 0,20: 100 × 0.04 × 0.20 × 0.80 = $0,64. Cùng kích thước giao dịch, phí giảm hai phần ba, vì bạn xa 50 cent hơn.

Hai quy ước phí đều được gọi là “tỷ lệ hiệu dụng”, và chỉ một trong số chúng xứng đáng xuất hiện trong tiêu đề. Quy ước của chính Polymarket là phần của khoản thanh toán: feeRate × p × (1 − p), với tiền điện tử đạt đỉnh 1,75% ở 50 cent — và 1,75% chính là con số $1,75-mỗi-$100-thanh-toán trong bảng trên, nên hai cách tính khớp nhau. Con số còn lại, feeRate × (1 − p), đo khoản phí theo phần của số tiền đã trả và lớn hơn nhiều (3,50% cho tiền điện tử ở 50 cent). Cả hai đều đúng về mặt toán học; hãy trích dẫn con số đầu tiên.

Cuối cùng, phí được làm tròn đến 5 chữ số thập phân, và mức phí nhỏ nhất được tính là 0,00001. Bất kỳ khoản nào nhỏ hơn đều được làm tròn về 0, nghĩa là các giao dịch rất nhỏ gần hai cực giá không bị tính phí nào cả — và do đó không tạo ra hoàn lại nào. Một lệnh thị trường 1 cổ phần ở $0,0001 trong thị trường chính trị tính ra $0,0000039996, bị làm tròn về hoàn toàn. Một lệnh giới hạn 5 cổ phần ở $0,001 trả $0,00020.

Cách Hoàn Lại Maker Thực Sự Được Tính

Chương Trình Hoàn Lại Maker được tài trợ bởi các khoản phí taker thu tại các thị trường đủ điều kiện và phân phối lại cho những maker đã cung cấp lượng thanh khoản bị tính phí. Ba chi tiết phân biệt điều này với cách diễn đạt mơ hồ “bạn được hoàn lại” mà bạn thấy ở nơi khác.

1. Nó được tính theo đường cong phí, không theo khối lượng danh nghĩa. Đóng góp của bạn được đo bằng cùng công thức với phí taker:

fee_equivalent = C × feeRate × p × (1 − p)

Mỗi lần lấp đầy của lệnh nằm yên của bạn tạo ra một khoản tương đương phí. Hoàn lại hàng ngày của bạn là phần của bạn trong tổng fee_equivalent của thị trường, nhân với quỹ hoàn lại của thị trường đó. Một maker cung cấp thanh khoản ở giữa khoảng giá — nơi đường cong dốc — tích lũy fee-equivalent nhanh hơn nhiều so với maker có các lệnh được lấp đầy ở 0,05 hoặc 0,95.

2. Nó được tính theo từng thị trường. Hoàn lại không gộp chung trên toàn nền tảng. Thanh khoản sâu trong một thị trường không mang lại gì cho bạn ở thị trường khác, và một thị trường mỏng với ít đối thủ cạnh tranh có thể trả tốt hơn mỗi cổ phần cung cấp so với một thị trường sôi động nơi hàng chục maker chia cùng một quỹ.

3. Nó được trả hàng ngày bằng pUSD với mức tối thiểu tích lũy $1. Dưới $1 trong một thị trường nhất định cho một ngày nhất định, không có gì được phân phối — không chuyển sang kỳ sau và không bù đắp lại.

Đây là phép toán trọn vẹn từ đầu đến cuối. Giả sử một thị trường chính trị thu $2.000 phí taker trong một epoch của một ngày (tương đương 200.000 cổ phần giao dịch ở 50 cent). Quỹ hoàn lại là 25% của khoản đó, tức $500. Nếu các lệnh được lấp đầy của bạn chiếm 8% tổng fee_equivalent của thị trường, hoàn lại của bạn trong ngày là:

0.08 × $500 = $40,00

Thay đổi phần fee_equivalent và khoản chi trả tăng theo tuyến tính: 2% → $10,00/ngày, 1% → $5,00/ngày. Giờ là cùng thị trường đó vào một ngày vắng vẻ thu $200 phí: quỹ là $50, và phần 8% của bạn là $4,00 — vẫn trên mức tối thiểu $1, nhưng 4,00 mới là nơi thu nhập thực của một maker bán thời gian nằm ở đó, chứ không phải 400.

Một điều cần làm rõ, vì đây là cách hiểu sai phổ biến: cột “Maker Rebate %” trong bảng phí của Polymarket không phải là giảm giá cho giao dịch của chính bạn. Đó là phần phí taker được thu tại thị trường đó chảy ngược về phía maker. Các lệnh của chính bạn không bị tính phí gì dù thế nào đi nữa; con số phần trăm mô tả cách quỹ được định mức, không phải mức giảm cho bất cứ thứ gì bạn trả.

Một Báo Giá Hai Phía Minh Họa

Các con số phần trăm trừu tượng dễ gật gù nhưng khó hành động, nên đây là toàn bộ câu chuyện bằng số.

Hãy lấy một thị trường giao dịch quanh 55 cent. Thay vì nghĩ theo kiểu “mua ở 53, bán ở 57”, hầu hết các maker Polymarket trích dẫn hai phía bổ sung — một lệnh mua cổ phần YES và một lệnh mua cổ phần NO — vì cả hai đều là lệnh mua và do đó đều miễn phí và cả hai đều tính vào thanh khoản hai phía.

• Đăng lệnh mua 100 cổ phần YES ở $0,52.
• Đăng lệnh mua 100 cổ phần NO ở $0,46.
• Tổng tiền cam kết nếu cả hai được lấp đầy: 100 × $0,52 + 100 × $0,46 = $98,00.
• Kết quả nếu cả hai được lấp đầy: dù thị trường giải quyết theo hướng nào, một chân trả $1,00 mỗi cổ phần và chân kia trả $0,00. Bạn giữ 100 cổ phần mỗi loại, nên bạn đổi được $100,00.

Lợi nhuận spread gộp: $100,00 − $98,00 = $2,00, được khóa tại thời điểm cả hai chân được lấp đầy, mà không cần quan điểm về kết quả. Hãy chú ý điều này hàm ý gì: biên độ của bạn trên một cặp là $1,00 trừ đi tổng hai lệnh mua của bạn, và đó chính là bề rộng của spread giữa lệnh mua YES của bạn và lệnh bán YES tổng hợp của bạn (1 − lệnh mua NO của bạn). Trích dẫn YES ở 0,53 và NO ở 0,43 cộng lại bằng 0,96 — spread 4 cent, tức $4,00 trên 100 cổ phần. Trích dẫn YES ở 0,53 và NO ở 0,47 cộng lại đúng bằng $1,00: spread bằng không, nên lợi nhuận cũng bằng không. Biên độ của bạn là khoảng cách của cặp dưới $1,00, chứ không phải bề rộng của từng trích dẫn riêng lẻ. Đó là cách tái định vị hữu ích nhất trong chiến lược này.

Chồng các nguồn thu khác lên cùng khoản $2,00 đó:

• Hoàn lại maker. Mỗi lần lấp đầy là một lấp đầy maker, nên nó tạo ra fee_equivalent cho bạn và không mất phí. Chân một khớp ở $0,52 trong thị trường chính trị: phí của taker là 100 × 0.04 × 0.52 × 0.48 = $0,9984. Chân hai ở $0,46: 100 × 0.04 × 0.46 × 0.54 = $0,9936. Tổng phí taker tạo ra cho quỹ khoảng $1,99, trong đó 25% — khoảng $0,50 — được phân phối lại cho các maker đã cung cấp lượng thanh khoản đó. Phần của bạn phụ thuộc vào tỷ lệ của bạn trong tổng fee_equivalent của thị trường trong ngày.
• Phần thưởng thanh khoản. Các lệnh của bạn ghi điểm theo thời gian nằm trên sổ dù có được lấp đầy hay không. Xem chiến lược reward farming để biết công thức tính điểm và những gì khiến một lệnh mất quyền.

So với $2,00 thu nhập spread, $0,50 hoàn lại không phải trang trí — đó là mức tăng 25% thu nhập gộp mỗi vòng giao dịch, và khác với spread, nó không phụ thuộc vào việc thị trường di chuyển.

Cách Market Making Hoạt Động Trong Thực Tế

Chọn Thị Trường Nào Để Tạo Lập

Không phải tất cả thị trường đều phù hợp như nhau cho market making. Các yếu tố chính là:

Chiều rộng spread. Spread rộng cung cấp nhiều lợi nhuận hơn mỗi chuyến đi vòng nhưng thường chỉ ra khối lượng thấp hơn hoặc sự không chắc chắn cao hơn. Spread chặt trong các thị trường tích cực có nghĩa là ít lợi nhuận hơn mỗi giao dịch nhưng doanh thu cao hơn.

Khối lượng và hoạt động. Các thị trường có dòng chảy hai chiều nhất quán là lý tưởng. Nếu một thị trường chỉ thu hút sự quan tâm một phía (tất cả mọi người muốn mua, không ai bán), tồn kho của bạn sẽ nghiêng nhanh chóng và thu nhập spread sẽ không bù đắp cho rủi ro theo hướng.

Thời gian đến giải quyết. Các thị trường gần ngày giải quyết yêu cầu thận trọng đặc biệt. Khi sự kiện đến gần, xác suất của một khoảng trống giá đột ngột đến 0 hoặc 1 tăng đáng kể. Các nhà giao dịch được thông báo — những người có thông tin vượt trội về kết quả — trở nên tích cực hơn. Đây là lúc rủi ro lựa chọn bất lợi đạt đỉnh.

Phép toán phí theo danh mục. Thu nhập hoàn lại mỗi cổ phần cung cấp phụ thuộc vào feeRate của danh mục, phần hoàn lại của nó, và vị trí của thị trường trong khoảng giá. Ở 50 cent, trên mỗi 100 cổ phần cung cấp, quỹ hoàn lại tạo ra là $0,35 ở tiền điện tử, $0,3125 ở kinh tế/văn hóa/thời tiết/khác, $0,25 ở chính trị/tài chính/mentions/công nghệ, và $0,1875 ở thể thao. Tiền điện tử tạo ra nhiều fee-equivalent nhất mỗi cổ phần, thể thao ít nhất trong số các danh mục tính phí, còn địa chính trị không tạo ra gì cả — không có phí taker nào được thu ở đó, nên không có gì để phân phối. (Các thị trường địa chính trị cũng miễn phí cho taker, điều này loại bỏ gánh nặng phí trên spread của bạn, nhưng bạn không nên kỳ vọng thu nhập hoàn lại từ chúng.)

Đặt Trích Dẫn Của Bạn

Chiều rộng spread của bạn là quyết định quan trọng nhất bạn sẽ thực hiện với tư cách market maker. Nó đại diện cho sự đánh đổi giữa lợi nhuận và tỷ lệ lấp đầy:

• Spread rộng hơn tăng lợi nhuận của bạn mỗi chuyến đi vòng nhưng giảm tần suất lệnh của bạn được lấp đầy. Bạn cũng có thể mất ưu tiên cho các maker khác trích dẫn chặt hơn.
• Spread chặt hơn được lấp đầy thường xuyên hơn nhưng để lại ít phòng cho lỗi hơn. Nếu một biến động đột ngột chống lại bạn, spread chặt có nghĩa là bạn bán rẻ hoặc mua đắt với ít đệm rất ít.

Bạn cũng cần quyết định bao nhiêu kích thước để đăng trên mỗi phía. Đăng kích thước bằng nhau trên cả hai phía là cách tiếp cận đơn giản nhất, nhưng trong thực tế bạn có thể muốn điều chỉnh. Nếu bạn tin rằng thị trường có nhiều khả năng di chuyển lên hơn là xuống, bạn có thể đăng ít kích thước hơn ở mặt bán và nhiều hơn ở mặt mua — đây là trích dẫn bất đối xứng, và nó chảy vào lãnh thổ theo hướng.

Đối với hầu hết các market maker trên Polymarket, cách tiếp cận đối xứng với spread đủ rộng để hấp thụ biến động bình thường là điểm khởi đầu hợp lý.

Quản Lý Tồn Kho

Không có market maker nào duy trì sự cân bằng hoàn hảo lâu dài. Khi các lệnh được lấp đầy, bạn tích lũy vị thế ròng — dài nếu nhiều lệnh mua hơn được lấp đầy, ngắn nếu nhiều lệnh bán hơn. Đây là rủi ro tồn kho, và quản lý nó là công việc hàng ngày của market making.

Khi tồn kho của bạn nghiêng quá nhiều theo một hướng, bạn có một số tùy chọn:

• Điều chỉnh trích dẫn của bạn. Dịch chuyển lệnh mua và bán để khuyến khích lấp đầy ở phía kia. Nếu bạn đang dài, hãy hạ lệnh bán một chút để thu hút người bán.
• Giao dịch ra khỏi vị thế. Chấp nhận lỗ bằng cách vượt qua spread theo hướng khác để giảm rủi ro.
• Phòng ngừa trên các thị trường tương quan. Nếu hai thị trường Polymarket có liên quan, một vị thế trong một thị trường có thể bù đắp một phần rủi ro trong thị trường kia.

Điểm quan trọng là quản lý tồn kho không phải tùy chọn. Để một vị thế phát triển không kiểm soát trong khi hy vọng thị trường hồi phục không phải là market making — đó là đánh bạc với các bước thêm.

Cơ Chế Lệnh Bạn Phải Tôn Trọng

Các quy tắc lệnh của Polymarket thì ít, nhưng mỗi quy tắc đều giới hạn cách bạn trích dẫn:

• Giá trị lệnh tối thiểu $1 USD. Bạn không thể đăng một lệnh $0,50.
• Lệnh giới hạn yêu cầu tối thiểu 5 cổ phần. Lệnh thị trường có thể nhỏ hơn, nhưng mọi trích dẫn nằm yên bạn đăng với tư cách maker đều chịu mức sàn 5 cổ phần.
• Kích thước tick được đặt theo từng thị trường. Trong 1.000 thị trường được khảo sát, 583 dùng tick 0,01 và 417 dùng 0,001. Trên thị trường tick 0,01, các lựa chọn duy nhất của bạn quanh 0,53 là 0,52 và 0,54. Trên thị trường tick 0,001 bạn có thể trích dẫn ở 0,529 hoặc 0,531 — điều này quan trọng hơn nhiều, vì điểm phần thưởng thanh khoản là bậc hai theo khoảng cách từ giá giữa. Kiểm tra tick trước khi lên lịch trình trích dẫn.
• Khoảng giá là $0,00 đến $1,00, nên các giá dưới một cent tồn tại trên các thị trường tick mịn.
• Khớp lệnh ngoài chuỗi, thanh toán trên chuỗi. Hủy một lệnh về cơ bản là tức thời ở lớp khớp lệnh, nhưng thị trường vẫn có thể di chuyển bất lợi cho bạn giữa quyết định của bạn và lúc lệnh hủy có hiệu lực. Hãy coi hủy-va-đặt-lại là nhanh, chứ không phải miễn phí.

Rủi Ro Trọng Tâm: Lựa Chọn Bất Lợi

Mọi phần rủi ro trong hướng dẫn market making đều đề cập đến lựa chọn bất lợi, nhưng trên Polymarket nó xứng đáng là tiêu đề hơn là một dấu đầu dòng.

Lựa chọn bất lợi xảy ra khi các nhà giao dịch được thông báo có hệ thống giao dịch chống lại trích dẫn của bạn vì họ biết điều bạn không biết. Trong thị trường vốn truyền thống, điều này có thể có nghĩa là nhà đầu tư tổ chức với nghiên cứu tốt hơn đang nâng lệnh bán của bạn. Thua lỗ là thực nhưng thường tăng dần — cổ phiếu di chuyển vài phần trăm và bạn điều chỉnh.

Trên Polymarket, tình huống về cơ bản khác nhau. Đây là quyền chọn nhị phân. Các hợp đồng giải quyết về $1,00 hoặc $0,00. Không có trung gian. Khi tin tức quan trọng xuất hiện — một ứng viên rút khỏi, một công ty báo cáo thu nhập, một sự kiện xảy ra — “giá hợp lý” của hợp đồng không di chuyển từ 55 cent lên 60 cent. Nó có thể di chuyển từ 55 cent xuống 2 cent, hoặc từ 55 cent lên 98 cent, trong vài giây.

Hãy đặt kích thước của rủi ro đó cạnh kích thước thu nhập bạn đang nhắm tới. Giả sử bạn đang trích dẫn lệnh mua ở 53 cent cho 100 cổ phần và tin tức xấu xuất hiện cho kết quả đó. Bạn được lấp đầy ở 53 cent trên 100 cổ phần — và giá trị hợp lý giảm xuống 2 cent trước khi bạn kịp hủy lệnh. Tổn thất của bạn là:

(0,53 − 0,02) × 100 = $51,00

Bây giờ so sánh với thu nhập bạn đang làm việc để có được. Spread 4 cent trên cùng 100 cổ phần đó trị giá $4,00 mỗi vòng giao dịch, nên một lấp đầy bất lợi duy nhất xóa sạch 12,75 vòng giao dịch thu nhập spread. Cộng hoàn lại vào và bức tranh chỉ cải thiện ít: với $0,25 hoàn lại trên mỗi 100 cổ phần cung cấp trong thị trường chính trị, thu hồi $51,00 cần khoảng 204 lô 100 cổ phần được lấp đầy. Một sự kiện tin tức, hai trăm lượt lấp đầy để trở về hòa vốn.

Đây là rủi ro xác định của market making trong thị trường dự đoán. Trong cổ phiếu hoặc ngoại hối, một market maker bị lựa chọn bất lợi mất một vài điểm cơ bản mỗi giao dịch. Trên Polymarket, một sự kiện lựa chọn bất lợi duy nhất có thể xóa sạch nhiều tuần hoặc nhiều tháng thu nhập spread. Toàn bộ tồn kho của bạn có thể trở nên vô giá trị trong thời gian cần để một thông báo tin tức xuất hiện trên màn hình của bạn.

Tại Sao Rủi Ro Này Nghiêm Trọng Đến Vậy trên Polymarket

Một số tính năng của thị trường Polymarket khuếch đại lựa chọn bất lợi:

• Cấu trúc thanh toán nhị phân. Bước nhảy từ giá trung bình đến 0 hoặc 1 là một bước di chuyển không liên tục, thảm khốc. Không có stop-loss nào có thể bảo vệ đáng tin cậy bạn khỏi khoảng trống đến không.
• Giải quyết dựa trên sự kiện. Nhiều thị trường Polymarket gắn với các sự kiện cụ thể, có thể quan sát. Khi sự kiện xảy ra, giá hợp lý di chuyển ngay lập tức và hoàn toàn.
• Bất đối xứng thông tin. Một số nhà giao dịch — nhà báo, người nội bộ, những người có nguồn tin tức nhanh hơn — biết về các sự kiện trước bạn. Họ sẽ giao dịch chống lại trích dẫn lỗi thời của bạn trước khi bạn có thể phản ứng.
• Độ trễ thấp so với thời gian phản ứng của bạn. Ngay cả khi bạn đang theo dõi thị trường tích cực, việc hủy lệnh và điều chỉnh trích dẫn mất thời gian. Nếu bạn đang tạo lập thị trường thủ công, bạn đặc biệt dễ bị tổn thương trong các khoảng thời gian khi tin tức có khả năng xuất hiện.

Hệ quả thực tế rất rõ ràng: market making trên Polymarket có lợi nhuận chỉ khi thu nhập spread tích lũy của bạn, qua nhiều giao dịch nhỏ, vượt qua thua lỗ thảm khốc thỉnh thoảng từ lựa chọn bất lợi.

Giảm Thiểu Lựa Chọn Bất Lợi

Bạn không thể loại bỏ lựa chọn bất lợi, nhưng bạn có thể giảm rủi ro:

• Tránh các thị trường gần giải quyết. Thị trường càng gần ngày giải quyết, thông tin quyết định càng có khả năng xuất hiện.
• Mở rộng spread của bạn khi sự không chắc chắn cao. Trước các sự kiện lớn (bầu cử, phán quyết tòa án, phát hành dữ liệu kinh tế), hãy mở rộng trích dẫn hoặc rút chúng hoàn toàn.
• Giới hạn kích thước vị thế. Giới hạn tồn kho tối đa bạn sẵn sàng giữ trong bất kỳ thị trường nào. Thu nhập spread từ thêm $500 rủi ro không xứng đáng với rủi ro đuôi — đáng chú ý, thêm $500 rủi ro ở giá 53 cent là khoảng 943 cổ phần, lớn hơn một bậc so với ví dụ 100 cổ phần ở trên.
• Theo dõi nguồn tin tức tích cực. Nếu bạn sẽ tạo lập thị trường, bạn cần kết nối với các nguồn thông tin liên quan. Trích dẫn lỗi thời là trích dẫn đắt tiền.
• Ưu tiên các thị trường với thông tin khuếch tán. Các thị trường nơi không có sự kiện đơn lẻ nào sẽ giải quyết kết quả — chẳng hạn như dự báo dài hạn với nhiều cập nhật tăng dần — nói chung an toàn hơn cho market making so với các thị trường sự kiện nhị phân với thời điểm giải quyết đã biết.

Yêu Cầu Vốn

Market making thâm dụng vốn so với giao dịch theo hướng. Bạn cần tiền trên cả hai phía của sổ trên mỗi thị trường bạn tạo lập, và bạn cần dự trữ để hấp thụ các biến động tồn kho mà không bị buộc đóng vị thế ở giá không thuận lợi.

Báo giá minh họa ở trên cho bạn một thước đo cụ thể. Trích dẫn 100 cổ phần YES và 100 cổ phần NO quanh 0,52/0,46 giữ chân $98,00 pUSD và trả lại $2,00 khi cả hai chân được lấp đầy. Để chạy cùng mô hình đó với 1.000 cổ phần mỗi phía cần khoảng $980 vốn cam kết cho $20,00 lợi nhuận spread gộp mỗi cặp hoàn thành. Quy mô không phải tùy chọn, vì các chi phí cố định — sự chú ý của bạn, việc theo dõi, các lệnh gọi API — không tăng theo kích thước.

Vài trăm đô la pUSD đủ để thử nghiệm market making trong một thị trường duy nhất, khối lượng thấp. Ở quy mô này, bạn sẽ học cơ chế — cách các lệnh được lấp đầy, cách tồn kho tích lũy, cách điều chỉnh trích dẫn — nhưng bạn không nên kỳ vọng thu nhập có ý nghĩa. Thu nhập spread trên kích thước nhỏ là khiêm tốn, và một biến động bất lợi duy nhất có thể xóa sạch nó.

Để chạy market making như một chiến lược nghiêm túc trên nhiều thị trường, bạn có thể cần vài nghìn đô la tối thiểu. Số tiền chính xác phụ thuộc vào số thị trường bạn giao dịch, spread rộng đến mức nào và khả năng chịu đựng rủi ro tồn kho của bạn.

Hãy thành thật với bản thân về sự đánh đổi hiệu quả vốn. Tiền nằm trong các lệnh giới hạn trên sổ Polymarket là tiền không thể triển khai ở nơi khác. Nếu vốn của bạn có hạn, một cách tiếp cận có định hướng hơn — chẳng hạn tạo lập thị trường ở một hoặc hai danh mục bạn hiểu rõ — sẽ phục vụ bạn tốt hơn là trải mỏng.

Các Chương Trình Khác Chạy Trên Cùng Khoản Vốn

Hai chương trình nữa liên quan đến số vốn bạn triển khai với tư cách maker, và một người thực hành nên biết cả hai.

Hoàn lại Taker (Taker Rebates) áp dụng cho phía khác của hoạt động của bạn. Chương trình kiếm Khối lượng Có Trọng Số (wV) chỉ trên các giao dịch taker:

wV = Kích Thước Giao Dịch × (1 − Giá Vào) × Trọng Số Danh Mục × Thưởng

Trọng số danh mục là Thể thao 1.0 · Chính trị/Tài chính/Mentions/Công nghệ 1.3 · Kinh tế/Văn hóa/Thời tiết/Khác 1.7 · Tiền điện tử 2.3 · Địa chính trị 0. Các bậc wV 30 ngày chạy từ Đồng (Bronze) ở $2.000 (hoàn lại 3%), Bạc (Silver) ở $20.000 (8%), Vàng (Gold) ở $200.000 (18%), Bạch Kim (Platinum) ở $1.000.000 (32%), Kim Cương (Diamond) ở $4.000.000 (44%) và Hắc Diệu Thạch (Obsidian) ở $10.000.000+ (50%). Bậc được tính lại hàng ngày lúc nửa đêm UTC dựa trên 30 ngày trôi qua và chỉ áp dụng từ đó trở đi — không có gì được bù đắp lại. Hoàn lại được trả hàng ngày lúc nửa đêm UTC bằng pUSD với mức tối thiểu $1, cộng một khoản thưởng một lần lần đầu bạn chạm mỗi bậc. Nếu wV 30 ngày giảm dưới ngưỡng, bậc sẽ hạ sau một thời gian ân hạn ngắn. Các tích hợp bên thứ ba dùng ví omnibus không đủ điều kiện.

Điểm thực tế cho một maker: các lấp đầy maker của bạn không kiếm chút wV nào. Chỉ những giao dịch bạn vượt qua spread mới được tính. Một maker gỡ tồn kho bằng cách lấy thanh khoản đang kiếm wV trên các lượt thoát đó — 1.000 cổ phần mua ở 0,60 trong thị trường chính trị là 1.000 × (1 − 0,60) × 1.3 = 520 wV — nhưng chỉ để chạm ngưỡng Đồng $2.000 wV đã cần khoảng 3.847 cổ phần ở giá đó. Hãy coi wV là khoản hoàn lại trên dòng tiền bạn tạo ra trong khi quản lý tồn kho, không phải lý do để giao dịch.

Phần thưởng Nắm Giữ (Holding Rewards) trả 3,25% mỗi năm trên tổng giá trị vị thế ở các thị trường đủ điều kiện. Giá trị vị thế được lấy mẫu ngẫu nhiên một lần mỗi giờ và phần thưởng được phân phối hàng ngày. Tỷ lệ có thể thay đổi và do Polymarket quyết định. Chương trình này liên quan chính xác vì market making khiến bạn nắm giữ tồn kho: một sổ lệnh nghiêng mà bạn giữ qua đêm không thuần túy là rủi ro — nó cũng kiếm tiền. Lưu ý chương trình áp dụng cho các thị trường đủ điều kiện và cho giá trị vị thế, nên tiền mặt nằm trong các lệnh giới hạn chưa được lấp đầy không kiếm được nó.

Market Making và Reward Farming

Market making chồng chéo đáng kể với reward farming, chương trình khuyến khích thanh khoản của Polymarket trả thưởng cho người dùng đăng lệnh giới hạn gần giá giữa. Cả hai chiến lược đều liên quan đến việc đăng các lệnh giới hạn nằm yên, và các market maker tích cực nhất sẽ tự nhiên kiếm được phần thưởng.

Tuy nhiên, có sự căng thẳng vốn có giữa hai mục tiêu.

Reward farming khuyến khích trích dẫn chặt. Để tối đa hóa đủ điều kiện phần thưởng, bạn muốn các lệnh của mình càng gần giá giữa càng tốt. Thuật toán phần thưởng của Polymarket ủng hộ các lệnh gần giá hiện tại và cung cấp thanh khoản có ý nghĩa.

Market making khuyến khích trích dẫn rộng hơn. Với tư cách là market maker, spread của bạn là biên độ an toàn của bạn. Spread rộng hơn cho bạn nhiều chỗ hơn để hấp thụ các biến động giá bất lợi và vẫn có lợi nhuận. Mỗi cent spread bạn từ bỏ để đủ điều kiện phần thưởng là một cent bảo vệ ít hơn chống lại lựa chọn bất lợi.

Cũng có một ranh giới cứng đáng ghi nhớ: chấm điểm phần thưởng thanh khoản không tự động chỉ vì một lệnh đang nằm yên. Một lệnh ghi điểm bằng không nếu nó nằm ngoài mức spread tối đa của thị trường so với giá giữa, nếu nó thấp dưới mức kích thước tối thiểu của thị trường, hoặc — khi giá giữa nằm ngoài dải 0,10 đến 0,90 — nếu nó được đăng chỉ ở một phía. Mỗi thị trường tự đặt mức spread tối đa, kích thước tối thiểu và mức phân bổ thưởng riêng, nên cùng một trích dẫn có thể ghi điểm tốt ở thị trường này và bằng không ở thị trường kế tiếp.

Sự thỏa hiệp thực tế cho hầu hết các nhà giao dịch là chạy cả hai chiến lược song song nhưng với các ưu tiên rõ ràng. Trong các thị trường ổn định, biến động thấp nơi rủi ro lựa chọn bất lợi là tối thiểu, có ý nghĩa để thắt chặt trích dẫn và tối ưu hóa cho phần thưởng. Trong các thị trường dựa trên sự kiện hoặc biến động, spread là cứu cánh của bạn — đừng từ bỏ nó để kiếm phần thưởng.

Hãy nghĩ thu nhập phần thưởng như bổ sung cho thu nhập spread, không phải thay thế cho trích dẫn thận trọng. Nếu việc săn phần thưởng buộc bạn trích dẫn chặt hơn mức bạn thấy thoải mái, bạn đang trợ cấp cho taker bằng tiền của chính mình.

Mẹo Thực Tế

Bắt đầu với một thị trường. Tìm hiểu nhịp điệu của một thị trường duy nhất trước khi mở rộng quy mô sang nhiều thị trường. Hiểu cách nó giao dịch, khi khối lượng tăng đột biến và những tin tức gì di chuyển giá.

Sử dụng API để mở rộng quy mô. API của Polymarket cho phép quản lý lệnh tự động — đặt, hủy và điều chỉnh trích dẫn theo chương trình. Market making thủ công khả thi cho một hoặc hai thị trường nhưng trở nên không thực tế hơn thế. Nếu bạn thoải mái với code, tự động hóa là con đường tự nhiên để mở rộng quy mô. Để xem xét sâu hơn các cách tiếp cận có hệ thống, xem chiến lược phân tích định lượng.

Theo dõi P&L của bạn nghiêm ngặt. Thu nhập spread chảy vào chậm chạp. Thua lỗ lựa chọn bất lợi đến đột ngột. Không có theo dõi kỷ luật, dễ nhầm lẫn hoạt động với lợi nhuận. Ghi lại mỗi lượt lấp đầy, đánh dấu tồn kho theo giá thị trường hàng ngày, và đưa thu nhập hoàn lại vào các phép tính của bạn.

Tôn trọng vấn đề “bị vượt qua”. Các maker khác sẽ đăng trích dẫn chặt hơn trước bạn, thu hút dòng lệnh ở spread hẹp hơn. Đây là hành vi cạnh tranh bình thường. Hãy kháng cự sự thôi thúc phản ứng bằng cách thắt chặt spread của chính bạn vượt quá những gì phân tích rủi ro của bạn hỗ trợ.

Biết phần hoàn lại của danh mục bạn. Trên mỗi 100 cổ phần thanh khoản bạn cung cấp ở 50 cent, quỹ hoàn lại tạo ra là $0,35 ở tiền điện tử, $0,3125 ở kinh tế, văn hóa, thời tiết và khác, $0,25 ở chính trị, tài chính, mentions và công nghệ, và $0,1875 ở thể thao. Các thị trường địa chính trị không thu phí taker, nên không có quỹ hoàn lại nào ở đó. Tiền điện tử tạo ra fee-equivalent cao nhất mỗi cổ phần; thể thao thấp nhất trong số các danh mục tính phí.

Chú ý hai ngưỡng âm thầm đưa bạn về không. Khoản hoàn lại tích lũy trong ngày dưới $1 ở một thị trường không được thanh toán, và một lệnh nằm ngoài mức spread tối đa hoặc dưới kích thước tối thiểu của thị trường không nhận được điểm phần thưởng thanh khoản nào cả. Cả hai đều dễ bị bỏ sót vì không có gì thông báo cho bạn rằng chúng đã xảy ra.

Market Making Có Phù Hợp Với Bạn Không?

Market making trên Polymarket không phải là chiến lược thu nhập thụ động. Nó đòi hỏi theo dõi tích cực, quản lý rủi ro kỷ luật và hiểu biết rõ ràng về tốc độ di chuyển nhanh của thị trường nhị phân chống lại bạn. Cơ cấu phí thực sự thuận lợi cho maker, và thu nhập spread nhất quán là có thể đạt được — nhưng rủi ro đuôi từ lựa chọn bất lợi nghiêm trọng và phải được tôn trọng.

Nếu bạn bị thu hút đến market making, hãy bắt đầu nhỏ, theo dõi mọi thứ và coi lựa chọn bất lợi không phải là trường hợp ngoại lệ khó xảy ra mà là chi phí hoạt động. Các nhà giao dịch tồn tại với tư cách market maker trên Polymarket là những người kích thước vị thế cho trường hợp xấu nhất, không phải trường hợp trung bình.

Sẵn sàng thử market making trên Polymarket? Tạo tài khoản miễn phí — maker không trả phí và kiếm khoản hoàn lại từ ngày đầu tiên. Để xem đầy đủ về đặt lệnh giới hạn, xem hướng dẫn giao dịch của chúng tôi.

Tài Nguyên Liên Quan

• Chiến Lược Reward Farming — Kiếm phần thưởng thanh khoản Polymarket
• Chiến Lược Phân Tích Định Lượng — Định giá dựa trên mô hình cho market making có hệ thống
• Phí Polymarket Giải Thích — Phí maker là $0 + bạn kiếm khoản hoàn lại
• Máy Tính Phí — Tính phí taker bạn sẽ nhận khoản hoàn lại
• Cách Giao Dịch trên Polymarket — Hiểu các loại lệnh và lệnh giới hạn
• Cách Rút Tiền từ Polymarket — Rút thu nhập spread và khoản hoàn lại của bạn