Market making là một trong những chiến lược lâu đời nhất trong thị trường tài chính: trích dẫn giá mua và giá bán, sau đó bỏ túi sự chênh lệch khi cả hai phía được lấp đầy. Trên Polymarket, nơi các hợp đồng kết quả nhị phân giao dịch trên sổ đặt lệnh giới hạn trung tâm (CLOB), cơ chế chuyển đổi tốt một cách đáng ngạc nhiên — nhưng các rủi ro khác biệt, và trong một số trường hợp nghiêm trọng hơn nhiều, so với những gì các market maker truyền thống đối mặt.
Hướng dẫn này đề cập đến cách market making hoạt động trên Polymarket, tại sao cơ cấu phí ủng hộ maker và tại sao lựa chọn bất lợi trong các thị trường nhị phân là mối đe dọa lớn nhất đối với vốn của bạn.
Market Making Là Gì?
Về cốt lõi, market making có nghĩa là đồng thời đăng lệnh mua (bid) và lệnh bán (offer) trên cùng một hợp đồng. Khoảng cách giữa hai giá đó là spread, và nó đại diện cho lợi nhuận tiềm năng của bạn mỗi chuyến đi vòng.
Giả sử một hợp đồng Polymarket đang giao dịch quanh 55 cent. Bạn có thể đăng lệnh mua ở 53 cent và lệnh bán ở 57 cent — spread 4 cent. Nếu một taker mua từ bạn ở 57 và một taker khác bán cho bạn ở 53, bạn đã kiếm được 4 cent mỗi cổ phần mà không bao giờ đặt cược theo hướng về kết quả. Bạn đã cung cấp một dịch vụ — thanh khoản tức thì — và spread là khoản bồi thường của bạn cho dịch vụ đó.
Điều này về cơ bản khác với giao dịch theo hướng. Nhà giao dịch theo hướng hình thành quan điểm (“kết quả này được định giá thấp ở 55 cent”) và thực hiện vị thế. Một market maker không quan tâm đến kết quả. Mục tiêu không phải là dự đoán điều gì sẽ xảy ra mà là thu spread mua-bán càng thường xuyên càng tốt trong khi quản lý tồn kho tích lũy theo đường.
Trên Polymarket, tất cả giao dịch xảy ra thông qua CLOB được xây dựng trên Polygon. Các lệnh giới hạn nằm trên sổ cho đến khi chúng được lấp đầy hoặc hủy, và maker có thể điều chỉnh trích dẫn bất kỳ lúc nào.
Tại Sao Cơ Cấu Phí Ủng Hộ Maker
Thiết kế phí của Polymarket là một trong những lý do hấp dẫn nhất để xem xét market making trên nền tảng này.
Maker không trả phí. Mọi lệnh giới hạn thêm thanh khoản vào sổ đều miễn phí. Chỉ có taker — những người gửi lệnh thị trường hoặc lệnh giới hạn tích cực thực thi ngay lập tức — trả phí giao dịch. Sự bất đối xứng này có nghĩa là, với tư cách là market maker, 100% spread bạn thu được là của bạn trước khi xem xét các chi phí khác.
Ngoài việc không phải trả gì, maker cũng kiếm thu nhập thông qua Chương Trình Hoàn Lại Maker. Polymarket phân phối lại một phần trăm phí taker được thu thập cho các nhà cung cấp thanh khoản dưới dạng thanh toán USDC hàng ngày. Tỷ lệ hoàn lại thay đổi theo danh mục:
- Thể thao, chính trị, tài chính, công nghệ, thời tiết, kinh tế, văn hóa: 25%
- Tiền điện tử: 20%
Đây là nguồn gió xuôi có ý nghĩa. Hoàn lại 25% trên hầu hết các danh mục cung cấp nguồn thu nhập bổ sung bên cạnh spread.
Cơ cấu không phí, hoàn lại dương làm cho Polymarket trở thành một trong những nơi thân thiện với maker nhất trong bất kỳ loại tài sản nào.
Cách Market Making Hoạt Động Trong Thực Tế
Chọn Thị Trường Nào Để Tạo Lập
Không phải tất cả thị trường đều phù hợp như nhau cho market making. Các yếu tố chính là:
Chiều rộng spread. Spread rộng cung cấp nhiều lợi nhuận hơn mỗi chuyến đi vòng nhưng thường chỉ ra khối lượng thấp hơn hoặc sự không chắc chắn cao hơn. Spread chặt trong các thị trường tích cực có nghĩa là ít lợi nhuận hơn mỗi giao dịch nhưng doanh thu cao hơn.
Khối lượng và hoạt động. Các thị trường có dòng chảy hai chiều nhất quán là lý tưởng. Nếu một thị trường chỉ thu hút sự quan tâm một phía (tất cả mọi người muốn mua, không ai bán), tồn kho của bạn sẽ nghiêng nhanh chóng và thu nhập spread sẽ không bù đắp cho rủi ro theo hướng.
Thời gian đến giải quyết. Các thị trường gần ngày giải quyết yêu cầu thận trọng đặc biệt. Khi sự kiện đến gần, xác suất của một khoảng trống giá đột ngột đến 0 hoặc 1 tăng đáng kể. Các nhà giao dịch được thông báo — những người có thông tin vượt trội về kết quả — trở nên tích cực hơn. Đây là lúc rủi ro lựa chọn bất lợi đạt đỉnh.
Danh mục và tỷ lệ hoàn lại. Hầu hết thị trường cung cấp tỷ lệ hoàn lại 25% (tiền điện tử 20%), làm cho chúng hấp dẫn cho market making thuần túy trên cơ sở kinh tế phí.
Đặt Trích Dẫn Của Bạn
Chiều rộng spread của bạn là quyết định quan trọng nhất bạn sẽ thực hiện với tư cách market maker. Nó đại diện cho sự đánh đổi giữa lợi nhuận và tỷ lệ lấp đầy:
- Spread rộng hơn tăng lợi nhuận của bạn mỗi chuyến đi vòng nhưng giảm tần suất lệnh của bạn được lấp đầy. Bạn cũng có thể mất ưu tiên cho các maker khác trích dẫn chặt hơn.
- Spread chặt hơn được lấp đầy thường xuyên hơn nhưng để lại ít phòng cho lỗi hơn. Nếu một biến động đột ngột chống lại bạn, spread chặt có nghĩa là bạn bán rẻ hoặc mua đắt với ít đệm rất ít.
Bạn cũng cần quyết định bao nhiêu kích thước để đăng trên mỗi phía. Đăng kích thước bằng nhau trên cả hai phía là cách tiếp cận đơn giản nhất, nhưng trong thực tế bạn có thể muốn điều chỉnh. Nếu bạn tin rằng thị trường có nhiều khả năng di chuyển lên hơn là xuống, bạn có thể đăng ít kích thước hơn ở mặt bán và nhiều hơn ở mặt mua — đây là trích dẫn bất đối xứng, và nó chảy vào lãnh thổ theo hướng.
Đối với hầu hết các market maker trên Polymarket, cách tiếp cận đối xứng với spread đủ rộng để hấp thụ biến động bình thường là điểm khởi đầu hợp lý.
Quản Lý Tồn Kho
Không có market maker nào duy trì sự cân bằng hoàn hảo lâu dài. Khi các lệnh được lấp đầy, bạn tích lũy vị thế ròng — dài nếu nhiều lệnh mua hơn được lấp đầy, ngắn nếu nhiều lệnh bán hơn. Đây là rủi ro tồn kho, và quản lý nó là công việc hàng ngày của market making.
Khi tồn kho của bạn nghiêng quá nhiều theo một hướng, bạn có một số tùy chọn:
- Điều chỉnh trích dẫn của bạn. Dịch chuyển lệnh mua và bán để khuyến khích lấp đầy ở phía kia. Nếu bạn đang dài, hãy hạ lệnh bán một chút để thu hút người bán.
- Giao dịch ra khỏi vị thế. Chấp nhận lỗ bằng cách vượt qua spread theo hướng khác để giảm rủi ro.
- Phòng ngừa trên các thị trường tương quan. Nếu hai thị trường Polymarket có liên quan, một vị thế trong một thị trường có thể bù đắp một phần rủi ro trong thị trường kia.
Điểm quan trọng là quản lý tồn kho không phải tùy chọn. Để một vị thế phát triển không kiểm soát trong khi hy vọng thị trường hồi phục không phải là market making — đó là đánh bạc với các bước thêm.
Rủi Ro Trọng Tâm: Lựa Chọn Bất Lợi
Mọi phần rủi ro trong hướng dẫn market making đều đề cập đến lựa chọn bất lợi, nhưng trên Polymarket nó xứng đáng là tiêu đề hơn là một dấu đầu dòng.
Lựa chọn bất lợi xảy ra khi các nhà giao dịch được thông báo có hệ thống giao dịch chống lại trích dẫn của bạn vì họ biết điều bạn không biết. Trong thị trường vốn truyền thống, điều này có thể có nghĩa là nhà đầu tư tổ chức với nghiên cứu tốt hơn đang nâng lệnh bán của bạn. Thua lỗ là thực nhưng thường tăng dần — cổ phiếu di chuyển vài phần trăm và bạn điều chỉnh.
Trên Polymarket, tình huống về cơ bản khác nhau. Đây là quyền chọn nhị phân. Các hợp đồng giải quyết về $1,00 hoặc $0,00. Không có trung gian. Khi tin tức quan trọng xuất hiện — một ứng viên rút khỏi, một công ty báo cáo thu nhập, một sự kiện xảy ra — “giá hợp lý” của hợp đồng không di chuyển từ 55 cent lên 60 cent. Nó có thể di chuyển từ 55 cent xuống 2 cent, hoặc từ 55 cent lên 98 cent, trong vài giây.
Nếu bạn đang trích dẫn lệnh mua ở 53 cent trên một hợp đồng và tin tức tàn khốc xuất hiện cho kết quả đó, các nhà giao dịch được thông báo sẽ bán cho bạn ở 53 trước khi bạn có thể hủy lệnh của mình. Bây giờ bạn sở hữu cổ phần trong một kết quả có giá trị hợp lý có thể đang tiến gần đến không. Spread 4 cent bạn hy vọng kiếm được không liên quan so với thua lỗ 50 cent mỗi cổ phần.
Đây là rủi ro xác định của market making trong thị trường dự đoán. Trong vốn hoặc ngoại hối, market maker bị lựa chọn bất lợi mất một vài điểm cơ bản mỗi giao dịch. Trên Polymarket, một sự kiện lựa chọn bất lợi duy nhất có thể xóa sạch nhiều tuần hoặc nhiều tháng thu nhập spread. Toàn bộ tồn kho của bạn có thể trở nên vô giá trị trong thời gian cần để một thông báo xuất hiện trên màn hình của bạn.
Tại Sao Rủi Ro Này Nghiêm Trọng Đến Vậy trên Polymarket
Một số tính năng của thị trường Polymarket khuếch đại lựa chọn bất lợi:
- Cấu trúc thanh toán nhị phân. Bước nhảy từ giá trung bình đến 0 hoặc 1 là một bước di chuyển không liên tục, thảm khốc. Không có stop-loss nào có thể bảo vệ đáng tin cậy bạn khỏi khoảng trống đến không.
- Giải quyết dựa trên sự kiện. Nhiều thị trường Polymarket gắn với các sự kiện cụ thể, có thể quan sát. Khi sự kiện xảy ra, giá hợp lý di chuyển ngay lập tức và hoàn toàn.
- Bất đối xứng thông tin. Một số nhà giao dịch — nhà báo, người nội bộ, những người có nguồn tin tức nhanh hơn — biết về các sự kiện trước bạn. Họ sẽ giao dịch chống lại trích dẫn lỗi thời của bạn trước khi bạn có thể phản ứng.
- Độ trễ thấp so với thời gian phản ứng của bạn. Ngay cả khi bạn đang theo dõi thị trường tích cực, việc hủy lệnh và điều chỉnh trích dẫn mất thời gian. Nếu bạn đang tạo lập thị trường thủ công, bạn đặc biệt dễ bị tổn thương trong các khoảng thời gian khi tin tức có khả năng xuất hiện.
Hệ quả thực tế rất rõ ràng: market making trên Polymarket có lợi nhuận chỉ khi thu nhập spread tích lũy của bạn, qua nhiều giao dịch nhỏ, vượt qua thua lỗ thảm khốc thỉnh thoảng từ lựa chọn bất lợi.
Giảm Thiểu Lựa Chọn Bất Lợi
Bạn không thể loại bỏ lựa chọn bất lợi, nhưng bạn có thể giảm rủi ro:
- Tránh các thị trường gần giải quyết. Thị trường càng gần ngày giải quyết, thông tin quyết định càng có khả năng xuất hiện.
- Mở rộng spread của bạn khi sự không chắc chắn cao. Trước các sự kiện lớn (bầu cử, phán quyết tòa án, phát hành dữ liệu kinh tế), hãy mở rộng trích dẫn hoặc rút chúng hoàn toàn.
- Giới hạn kích thước vị thế. Giới hạn tồn kho tối đa bạn sẵn sàng giữ trong bất kỳ thị trường nào. Thu nhập spread từ $500 rủi ro thêm không đáng rủi ro đuôi.
- Theo dõi nguồn tin tức tích cực. Nếu bạn sẽ tạo lập thị trường, bạn cần kết nối với các nguồn thông tin liên quan. Trích dẫn lỗi thời là trích dẫn đắt tiền.
- Ưu tiên các thị trường với thông tin khuếch tán. Các thị trường nơi không có sự kiện đơn lẻ nào sẽ giải quyết kết quả — chẳng hạn như dự báo dài hạn với nhiều cập nhật tăng dần — nói chung an toàn hơn cho market making so với các thị trường sự kiện nhị phân với thời điểm giải quyết đã biết.
Yêu Cầu Vốn
Market making thâm dụng vốn so với giao dịch theo hướng. Bạn cần tiền trên cả hai phía của sổ trên mỗi thị trường bạn tạo lập, và bạn cần dự trữ để hấp thụ các biến động tồn kho mà không bị buộc đóng vị thế ở giá không thuận lợi.
Vài trăm đô la USDC đủ để thử nghiệm market making trong một thị trường khối lượng thấp. Ở quy mô này, bạn sẽ học cơ chế — cách các lệnh được lấp đầy, cách tồn kho tích lũy, cách điều chỉnh trích dẫn — nhưng bạn không nên kỳ vọng thu nhập có ý nghĩa.
Để chạy market making như một chiến lược nghiêm túc trên nhiều thị trường, bạn có thể cần vài nghìn đô la tối thiểu. Số tiền chính xác phụ thuộc vào số thị trường bạn giao dịch, spread rộng đến mức nào và khả năng chịu đựng rủi ro tồn kho của bạn.
Hãy thành thật với bản thân về sự đánh đổi hiệu quả vốn. Tiền nằm trong các lệnh giới hạn trên sổ Polymarket là tiền không thể triển khai ở nơi khác.
Market Making và Reward Farming
Market making chồng chéo đáng kể với reward farming, chương trình khuyến khích thanh khoản của Polymarket trả thưởng cho người dùng đăng lệnh giới hạn gần giá giữa. Cả hai chiến lược đều liên quan đến việc đăng các lệnh giới hạn nằm yên, và các market maker tích cực nhất sẽ tự nhiên kiếm được phần thưởng.
Tuy nhiên, có sự căng thẳng vốn có giữa hai mục tiêu.
Reward farming khuyến khích trích dẫn chặt. Để tối đa hóa đủ điều kiện phần thưởng, bạn muốn các lệnh của mình càng gần giá giữa càng tốt. Thuật toán phần thưởng của Polymarket ủng hộ các lệnh gần giá hiện tại và cung cấp thanh khoản có ý nghĩa.
Market making khuyến khích trích dẫn rộng hơn. Với tư cách là market maker, spread của bạn là biên độ an toàn của bạn. Spread rộng hơn cho bạn nhiều chỗ hơn để hấp thụ các biến động giá bất lợi và vẫn có lợi nhuận. Mỗi cent spread bạn từ bỏ để đủ điều kiện phần thưởng là một cent bảo vệ ít hơn chống lại lựa chọn bất lợi.
Sự thỏa hiệp thực tế cho hầu hết các nhà giao dịch là chạy cả hai chiến lược song song nhưng với các ưu tiên rõ ràng. Trong các thị trường ổn định, biến động thấp nơi rủi ro lựa chọn bất lợi là tối thiểu, có ý nghĩa để thắt chặt trích dẫn và tối ưu hóa cho phần thưởng. Trong các thị trường dựa trên sự kiện hoặc biến động, spread là cứu cánh của bạn — đừng từ bỏ nó để kiếm phần thưởng.
Hãy nghĩ thu nhập phần thưởng như bổ sung cho thu nhập spread, không phải thay thế cho trích dẫn thận trọng.
Mẹo Thực Tế
Bắt đầu với một thị trường. Tìm hiểu nhịp điệu của một thị trường duy nhất trước khi mở rộng quy mô sang nhiều thị trường. Hiểu cách nó giao dịch, khi khối lượng tăng đột biến và những tin tức gì di chuyển giá.
Sử dụng API để mở rộng quy mô. API của Polymarket cho phép quản lý lệnh tự động — đặt, hủy và điều chỉnh trích dẫn theo chương trình. Market making thủ công khả thi cho một hoặc hai thị trường nhưng trở nên không thực tế hơn thế. Nếu bạn thoải mái với code, tự động hóa là con đường tự nhiên để mở rộng quy mô. Để xem xét sâu hơn các cách tiếp cận có hệ thống, xem chiến lược phân tích định lượng.
Theo dõi P&L của bạn nghiêm ngặt. Thu nhập spread chảy vào chậm chạp. Thua lỗ lựa chọn bất lợi đến đột ngột. Không có theo dõi kỷ luật, dễ nhầm lẫn hoạt động với lợi nhuận.
Tôn trọng vấn đề “bị vượt qua”. Các maker khác sẽ đăng trích dẫn chặt hơn trước bạn, thu hút dòng lệnh ở spread hẹp hơn. Đây là hành vi cạnh tranh bình thường. Hãy kháng cự sự thôi thúc phản ứng bằng cách thắt chặt spread của chính bạn vượt quá những gì phân tích rủi ro của bạn hỗ trợ.
Hoàn lại maker thống nhất trên hầu hết danh mục. Tỷ lệ hoàn lại 25% trên hầu hết danh mục (tiền điện tử 20%) có nghĩa là kinh tế phí tương đương trên tất cả các thị trường ngoại trừ tiền điện tử.
Market Making Có Phù Hợp Với Bạn Không?
Market making trên Polymarket không phải là chiến lược thu nhập thụ động. Nó đòi hỏi theo dõi tích cực, quản lý rủi ro kỷ luật và hiểu biết rõ ràng về tốc độ di chuyển nhanh của thị trường nhị phân chống lại bạn. Cơ cấu phí thực sự thuận lợi cho maker, và thu nhập spread nhất quán là có thể đạt được — nhưng rủi ro đuôi từ lựa chọn bất lợi nghiêm trọng và phải được tôn trọng.
Nếu bạn bị thu hút đến market making, hãy bắt đầu nhỏ, theo dõi mọi thứ và coi lựa chọn bất lợi không phải là trường hợp ngoại lệ khó xảy ra mà là chi phí hoạt động. Các nhà giao dịch tồn tại với tư cách market maker trên Polymarket là những người kích thước vị thế cho trường hợp xấu nhất, không phải trường hợp trung bình.
Sẵn sàng thử market making trên Polymarket? Tạo tài khoản miễn phí — maker không trả phí và kiếm khoản hoàn lại từ ngày đầu tiên. Để xem đầy đủ về đặt lệnh giới hạn, xem hướng dẫn giao dịch của chúng tôi.
Tài Nguyên Liên Quan
- Chiến Lược Reward Farming — Kiếm phần thưởng thanh khoản Polymarket
- Chiến Lược Phân Tích Định Lượng — Định giá dựa trên mô hình cho market making có hệ thống
- Phí Polymarket Giải Thích — Phí maker là $0 + bạn kiếm khoản hoàn lại
- Máy Tính Phí — Tính phí taker bạn sẽ nhận khoản hoàn lại
- Cách Giao Dịch trên Polymarket — Hiểu các loại lệnh và lệnh giới hạn